方澤翹
02/04/2026 08:39
金價破頂疊加產銷兩旺，潼關黃金(00340)業績爆發式增長

建 議 　：趁低吸納，中長線持有
止 蝕 　：--           目 標　 ：$4.20

理 由　：
　　受惠於黃金價格持續攀升及營運效率顯著提升，潼關黃金(00340)日前交出一份遠超市場預期的年度成績單。2025年度，集團營業額錄得約23.96億港元，按年大幅增長49%；股東應佔溢利更飆升293%至約8.3億港元，每股基本盈利達18.81港仙，表現驚艷。

*金價上行疊加成本管控，盈利能力躍升*

　　期內，集團主力業務黃金開採表現亮眼。受惠於礦產黃金平均售價由去年同期每克約人民幣540元大幅上揚至每克人民幣747元，加上銷量由約2.22噸增加至約2.96噸，量價齊升推動該分部營業額增長84%至約23.96億港元。更難得的是，集團通過垂直整合及嚴格成本控制，令黃金開採業務毛利率由40.1%急升至54.7%，毛利總額達13.11億港元，按年增長1.5倍，成為盈利增長的主要引擎。
　　值得留意的是，集團去年並無進行毛利率偏低的黃金回收業務，此舉優化收入結構，進一步提升整體盈利能力。財報指出，透過收購華升建設及榮昌投資等項目，實現縱向與橫向整合，不僅精簡生產流程，更強化安全標準，為持續降本增效奠定基礎。

*慷慨派息回饋股東，黃金牛市乘勢而上*

　　業績強勁增長的同時，集團延續回饋股東的承諾。董事會建議派發末期股息每股3.2港仙，較去年的1.2港仙大增167%，按此計算股息率具一定吸引力。這是集團繼去年首度派息後連續第二年派息，充分反映管理層對未來現金流及業務前景的信心，對重視股息回報的投資者而言，無疑是一大亮點。
　　宏觀層面，黃金正處於結構性牛市之中。年初以來，金價一度突破每盎司5,000美元歷史關口。市場普遍預期，在美元波動加劇及避險需求持續升溫的背景下，黃金作為避險資產的戰略價值將進一步凸顯，金價有望維持強勢。
　　對於潼關黃金而言，行業高景氣週期為其提供絕佳的發展窗口。集團正積極將勘探許可證轉為採礦許可證，並加快在重點礦區的勘探工作，同時物色國內外優質黃金資產，以增強資源儲備的深度與韌性。

*資本市場關注度提升，估值具重估空間*

　　值得一提的是，集團去年先後獲納入MSCI全球小型股指數及富時全球股票指數系列，反映國際資本市場對其營運實力及增長前景的認可。今年納入港股通的市場預期也極大，指數成份股的「光環」效應，有助拓寬機構投資者基礎，提升流動性，對估值帶來正面支撐。
　　綜合而言，潼關黃金處於「行業景氣上行＋自身產能釋放＋成本優勢凸顯」黃金發展期。考慮到金價維持高位將繼續提振盈利能力，加上派息改善，筆者認為集團估值具備顯著重估空間。給予目標價4.20港元，較現價具備可觀上升空間，投資者不妨趁低吸納，中長線持有。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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