《談國論企－黎偉成》PMI 3月份回復溫和擴張俏看前景

　　中國製造業採購經理指數PMI於2026年3月份環比大升和重新回復到臨界點50以上的輕微擴張狀況，基本結束2及1月份皆收縮態勢，尤其惹人注目的是生產由收縮轉回擴張，和以出口為主的新訂單重新回升，而生產經營活動預期指數保持穩定向俏。中央「十五五」擴大內需與優化供給並重，確保「穩中求進」和提質增效的發展，製造業受惠不淺，可在相當程度抵銷美以違國際法侵伊朗擾亂世界政經若干壓力。

*生產明顯提升採購量亦大幅增加*

　　根據中國國家統計局發布的製造業採購經理指數資料，製造業的產銷情況於2026年3月份有不錯的改善：PMI達50.4%和環比回升1.4個百分點（見下表），不僅結束2月份回落0.3個百分點至49.0%和1月份跌0.8個百分點至49.3%的劣態，更比2025年12月份50.1%略高，和重越臨界點50%作出溫和擴張。

　　必須留意的是：PMI於2026年2月份出現「收縮」，乃因全月只有28日以及在16至23日為丙午馬年農曆春節黃金周長假期，使是月只有14個正式工作日，但3月份回復擴張，為自2025年3月份以來的第3個有擴張的月份，該算是不差的表現。

　　特別惹人注意的，為（一）製造業的「生產」，有十分良佳的發展：分類指數在2026年3月份環比大增1.8百分點，並回至51.4%的稍快擴張水平，而2月份跌1個百分點至49.6%和跌破臨界點50%的收縮水平，1月份50.6%更大跌1.1個百分點，足見製造業的生產情況有反覆走俏的新傾向。

*新訂單環比大增進出口訂單皆改善*

　　PMI確陸續浮現頗不少利好因素，其中（二）製造業接訂單情況明顯好轉：整體「新訂單」分類指數於2026年3月份，環比大升3個百分點至51.6%重新返回擴張水平，而2月份則大跌0.6個百分點至48.6%，和1月份環比更大跌1.6個百分點，由是3月份是相當難得的良好表現，乃受惠於(I)「出口新訂單」項目有改善，分類指數在2026年3月份環比飆升4.1個百分點至49.1%，只有0.9個百分點便可以回到臨界點50%或以上，而2月份環比大跌2.8個百分點至45%和1月份跌1.2個百分點至47.8%。必須指出者，為伊朗於2月28日受到美國聯同以色列違返國際法的戰犯式侵略，所引發中東地區的戰事於3月份整整一個月未有停止過，甚至惡化，以石油、天然氣為主的能源價格飆升，使世界各地的通脹以至整體經濟受壓和蒙上陰影，中國的製造業所接的出口訂單回復增長，是為相當難得的表現，但未來的發展態勢存在不少變數，值得加緊留意和評估。

　　和「進口訂單」分類指數於2026年3月份環比升幅更高達4.2個百分點，且攀至49.8%和距臨界點僅0.2個百分點，幾可稱為恢復溫和擴張也；這是受惠於中國內需徐徐增強，社會消費品零售和服務於2月份好轉，帶動規模以上工業企業增加值、固定資產投資（不含農戶）回升，乃進口訂單於3月份大升之因也。

　　此使(III)「在手訂單」分類指數於2026年3月份即使僅達47.1%，但環比升幅3.1個百分點，完完全全收復2月份跌1.1個百分點和1月份跌0.9個百分點之失地。

*原材料價及出廠價皆大升削弱接單競爭力*

　　還有（三）製造業的產銷現況和前景亦見回穩向好：(1)「產成品庫存」分類指數於2026年3月份46.7%略增0.9個百分點，而2月份環比大減2.8個百分點至45.8%，意味製造業在接單大增的情況底下，產成品存貨僅稍增，意味銷情理想。至於(2)「原材料庫存」分類指數於2026月3月份環比增0.2個百分點，稍升至47.7%，因(3)「採購量」環比大幅增長2.47個百分點至50.9%，是為庫存稍增之因。

　　更大問題，是（四）製造業基本價格持續上升，削弱未來的接訂單競爭力，其中(i)「主要原材料購進價格」分類指數於2026年2月份環比減2.8個百分點，仍踞54.8%的近期頗高水平，更使「出廠價格」分類指數於是月份則持平於1月份的50.6%，由收縮轉擴張，足見成本價升所產生的壓力不輕。

*生產經營活動預期擴張力度再溫和回升*

　　再看（五）製造業的「生產經營活動預期指數」，於2026年3月份環比即使僅增0.2個百分點，但新踞的53.4%為距「較高景氣區」的55%，顯製造業對業務前景的信心有所轉好。

　　絕對不可忽視的新況，為特朗普對伊朗採取的軍事破壞行動，國際政治經濟混亂，對中國的製造業和進出口會否出現一定負面影響？《資深財經評論員　黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
 

資料來源：中國物流與採購聯合會(CELP)及國家統計局服務業調查中心
資料整理：黎偉成
　
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