《興觀點－陳亞雷》復蘇訊號初現，地緣風險漸濃

　　隨著中央經濟會議持續釋放重振經濟的訊號以及美聯儲如期降息，大陸香港兩地股市在2024年最後一個月的交易中窄幅震盪，小幅收高，分別上漲0.5%（滬深300）及3.3%（恒生指數）。

　　進入新的一年，中國資本市場有喜有憂。喜的是內地經濟在一系列的刺激政策下，四季度數據逐漸好轉。國家統計局數據顯示，剔除「雙十一」購物節預售時間影響，內地社會消費品零售總額在10月及11月合計同比2023年上漲3.9%，增速高於2024年大多數其他月份。尤其家電品類，在中央家電補貼政策的助推下，同期更是實現了雙位數的銷售額同比增長。一線城市房地產市場交易也逐漸升溫，根據各地住建委及行業協會數據顯示，北上廣深去年12月二手住房成交量紛紛創下年內甚至近四年新高。憂的是隨著美國候任總統特朗普就職日期臨近，新一屆美國政府的政策取向逐步明朗，地緣政治及中美貿易方面的風險以及對中國經濟的影響紛紛落實。例如周一（6日）美國國防部就將包括騰訊(00700)及寧德時代(深:300750)在內的一批中國科技公司列入與中國軍隊合作名單，導致市場震盪。

　　在此環境下，我們維持之前的觀點，即1月份陸港股市仍然會在內地經濟恢復以及地緣政治風險升溫的博弈局面下維持震盪盤面，且振幅或比12月有所擴大。除了美國新一屆政府的政策風險外，市場對美聯儲2025年降息預期的降溫（從預期今年降息四次下調為降息兩次，且一季度維持利率不變可能性增大）也會對資本市場造成一定的負面壓力。而從選股方面，我們認為內需為主的消費股會持續受益於國家的消費刺激政策。除了預計家電補貼將會在2025年延續及擴大覆蓋範圍之外，借鑒之前的經驗，我們認為中央對餐飲、酒店、旅遊等行業出台相應政策的可能性較大。內需消費對地緣政治的風險敞口也相對較少。而券商、科技、以及出口業務為主的板塊可能壓力較大，主要受到美聯儲降息步驟放緩，陸港股市交易量回落，以及中美地緣政治風險的影響。

　　不知不覺，從去年4月份開始撰寫此專欄文章以來，已經過去了九個月時間。在這九個月當中，全球資本市場重大事件頻出，內地經濟更是經歷了後疫情時代增速放緩、築底、以及去年9.24中央政府出招之後的罕見行情。中國的資本市場一路走來雖然並不平坦，但筆者相信最艱難的時刻已過，對2025年充滿信心。筆者在此感謝各位讀者的一路陪伴！華興資本也祝願各位讀者新年快樂！《華興證券香港有限公司董事總經理，亞洲研究部主管　陳亞雷》
　
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