《國金新見－陳建斌》特朗普經濟政策的兩難困局

　　隨著特朗普於本周一（20日）正式就任美國總統，市場焦點轉向其經濟政策走向。然而，特朗普面臨著一個根本性的經濟困局：如何平衡債券市場與工業重建的矛盾。這個問題涉及美國數十年來金融化的深層結構性問題。

*美元霸權與債券市場的掙扎*

　　美元作為全球儲備貨幣，令各國需要以美元進行貿易，並將貿易/經常賬盈餘投資於美國國債。為滿足這種龐大的美債需求，美國持續大量發行國債。這個循環機制運作如下：

　　1. 美國透過貿易逆差和財政赤字，向全球發行天量美債；
　　2. 透過債務創造的大量美元流入全球市場，導致美元對大宗商品的購買力下降；
　　3. 由於大宗商品是所有工業的基礎原材料，其價格上升必然引發通脹；
　　4. 通脹壓力進一步推高工資成本；
　　5. 生產成本上升，令美國本土製造業逐漸失去競爭力。

*製造業外移的結構性轉變*

　　面對成本壓力，工廠紛紛遷往勞工成本較低的國家，如中國、越南和印度。這種轉移不僅降低了生產成本，更為華爾街帶來豐厚利潤。為維持這種高利潤以及華爾街喜歡的模式，更多工廠選擇離岸生產，最終導致美國轉型為高度金融化的經濟體系。

　　這種轉變令美國從工業產品出口國，為主要輸出美元的國家。輸出美元雖然讓美國能以極低成本獲取全球商品，但也導致本土工業基礎空心化。美國甚至動用軍事實力，確保各國以美元進行貿易並將盈餘投資美債，進一步強化了這種依賴債券市場的經濟模式。

*當前困境與政策兩難*

　　經過多年積累，美國面臨巨額債務問題。市場要求更高的利率以持有美債。若要重建本土工業，必然面臨生產成本上升帶來的通脹壓力，債券市場可能因通脹預期而要求更高收益率，融資成本將會維持高企，或會令華爾街相當不爽。股市波動勢必會大幅加劇。

*投資策略及部署*

　　在這種複雜局面下，債券投資應該以較短年期、存續期為主，以降低通脹反彈風險。另一方面，以量化方式並參考特朗普上一任跑出的板塊，2024年跑出的板塊及長期盈利增長數據，股票配置可關注資訊科技、非必需消費品、通訊服務及金融板塊。適度分散投資組合，避免過度集中風險。

　　特朗普面臨著既要討好華爾街（維持低通脹環境），又要重振實體經濟（或會重燃通脹）的兩難抉擇。在這種形勢下，投資者需要密切關注政策走向，靈活調整投資策略，以應對可能出現的市場波動。《大新銀行投資管理服務處投資主管　陳建斌》
　
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