在剛過去的聯儲局議息會議中，出現了「鷹派減息」的情況。12月美聯儲決定減息25基點，符合市場預期。然而，減息決策中出現了反對票，且會後聲明暗示放緩減息的步伐。根據2025年點陣圖顯示，委員的減息中位數從100基點大幅下調至僅減50基點，減息時程延長至2027年，中性利率上調至3%。這表明聯儲局委員對美國明年通脹回升感到憂慮。
未來市場波動回落後，可以考慮再次布局美股。需特別留意特朗普新政可能導致的通脹重新上揚對金融市場的影響。由於未來減息步伐可能放緩，加上潛在財政與貨幣政策的不確定性，國債利率將可能增加波動。因此，建議等利率上行至相對高位後，再考慮短年期國債及投資級債的鎖息策略。中長年期債券的波動較大，讀者可根據自身風險承受度進行配置。
*特朗普新政的影響*
參照特朗普1.0時期，明年可能成為重大確定性的一年。特朗普將於明年1月20日就任，我們預期屆時將實施更多移民限制及貿易政策。然而，其主要目標仍是為美國談判更有利的協議，因此這些政策不一定會對整體美國經濟造成重大損害。明年股市可能因特朗普的言論及政策而上升，不過紅潮也為各資產增添了不確定性。
在特朗普上一任期的第一年（2017年），市場相對平靜，標普500指數的波幅偏低。我們認為特朗普不會等待一年才實施政策。2018年貿易戰正式開始時，VIX（恐慌）指數曾短暫急升，但全年平均仍低於長期平均水平。
*貿易戰與市場反應*
貿易戰爆發後，VIX指數急劇上升通常意味著股市出現大幅回調。在VIX上升之後，是購買美國大型股ETF、基金及個股的良機。過去數據顯示，當VIX指數偏高時（超過20），其持有60日報酬比隨機時點買入表現更佳。若VIX指數超過25時買入持有的報酬表現更好，但出現次數較少，例如2019年僅出現一次，因此讀者可根據自身交易頻率進行策略操作。
*美國工業股併購潮*
接下來，我們轉向討論美國工業股的併購潮。工業股涵蓋範圍廣泛，包括製造、基礎建設、航太國防、運輸與工程服務等領域。由於產業特性需要較高固定成本投入，工業產業多採取分散經營以降低單一產業風險。在現金流持續累積的情況下，工業股傾向透過併購獲取新技術，以規避新產業或產線所需的高成本並快速擴大市場份額。
隨著美國重回減息軌道，今年狀況已開始改善。截至2024年12月15日，全年的併購總額達到1171億美元，顯示工業股併購氣氛已從谷底反彈。彭博預計2025年S&P500工業指數中的自由現金流量指數將持續增長，2025年的指數年增率預測為24%。此外，自2022年以來，北美大型工業股中用於併購的現金比例再次上升，預計2024年將超過30%。在資金成本進一步回落、自由現金流量預期上升以及應用於併購的現金比例增加的背景下，可以預見2025年的工業股併購活動仍將保持積極，進一步增長將有利於工業股表現。《凱基投資策略部分析員 龔俊樺》
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