神華收購母企資產並提高派息比率，獲大行讚好股價穩升點部署？

　　《經濟通通訊社２３日專訊》中國神華（０１０８８）近日以８﹒５億元人民幣向母公司國
家能源集團收購煤電資產，並公布未來三年股東回報規劃方案，將派息比率提高至不低於６５％
，此舉獲大摩及大和讚好，消息或可成股價催化劑。神華昨日逆市靠穩，今早最多升逾２％，一
改近期頹勢，或可穩步向上，應如何部署？
　
＊擬斥８﹒５億人幣向母企全購杭錦能源，避免系內同業競爭＊
　
　　中國神華公布，擬斥約８﹒５２億元人民幣收購控股股東國家能源集團公司持有的杭錦能源
１００％股權。集團指，杭錦能源主要業務包括塔然高勒井田的投資建設，外購煤銷售，雁南礦
、紮尼河露天礦煤炭開採和銷售，以及煤電一體化項目，去年８月底止８個月虧損２６﹒３億元
人民幣，因敏東一礦自２０２３年９月至去年１０月停產，蒙東能源煤電一體化項目虧損，以及
為建設和諧礦區、履行生態修復社會責任、提升地企關係，大雁礦業於去年捐贈內蒙古生態綜合
治理資金１５﹒４３億元人民幣。
　
　　集團表示，此次收購一方面是為了推動減少同業競爭，另一方面是為了增儲上量鞏固優勢。
國家能源集團公司承諾，杭錦能源去年９至１２月及２０２５至２０２９年度按企業會計準則經
審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤累計不低於３﹒８億元人民幣。而交易涉
及煤炭保有資源量３８﹒４１億噸、可採儲量２０﹒８７億噸，分別佔去年６月末集團保有資源
量和可採儲量的１１﹒４％和１３﹒５９％，可提高本身資源儲備，提升長期盈利能力。
　
＊規劃未來三年派息率不少於６５％，提高５個百分點＊
　
　　另外，中國神華公布２０２５至２０２７年度股東回報規劃方案，每年以現金方式分配的利
潤不少於當年歸屬於股東的淨利潤的６５％，比２０２２至２０２４年度股東回報規劃方案的派
息比率高５個百分點。集團指，２０２５至２０２７年度股東回報規劃方案綜合考慮經營情況、
資金需求等因素實施中期利潤分配。方案已考慮未來相關期間的資本開支、現金流及資金平衡等
因素，不會對正常生產經營活動造成不良影響。該股東回報規劃尚須獲得股東批准。值得一提，
神華於２０２２至２０２４年度計劃每年派息率為６０％，結果２０２２和２０２３年度現金分
紅總額（含稅）分別為５０６﹒６５億和４４９﹒０３億元人民幣，實際派息率分別為
７２﹒８％和７５﹒２％。
　
　　神華提高派息比率，相信得益於集團業績穩定。自２０２１年以來，集團營業收入連續三年
超過３３００億元人民幣，淨利潤也連續三年超過５００億元人民幣。２０２４年前三季度，集
團實現營業收入２５３８﹒９９億元人民幣，同比增長０﹒５７％；淨利潤４６０﹒７４億元人
民幣，同比下降４﹒５５％。此外，集團日前發布的主要運營數據顯示，去年１２月煤炭銷售量
３７５０萬噸，按年跌７﹒２％，商品煤產量２８１０萬噸，升１﹒４％；去年全年煤炭銷售量
４﹒６億噸，按年升２﹒１％，商品煤產量３﹒２７億噸，升０﹒８％。而去年１２月及去年全
年總售電量分別為１９０﹒６億千瓦時及２１０２﹒８億千瓦時，分別跌８﹒１％及升５﹒３％
。
　
＊大摩：股息有適度增長空間，予目標價３８元＊
　
　　摩根士丹利發表研報指，中國神華更新股息指引並宣布新的資產注入，將成為溫和利好的因
素，將公司２０２５至２７年派息承諾提高至不低於淨利潤的６５％，考慮到２０２２至２３年
派息率為７０％，新的承諾顯示股息有適度增長空間，予目標價３８元及「增持」評級。
　
　　大摩又指，在煤價下行及內生成長乏力背景下，收購母公司資產提供了新的增長路徑，且避
免加劇煤炭市場供過於求的局面，預計２０２８年Ｔａｒａｎｇｏｌｅ項目完工後，神華煤炭產
能將增加２５７０萬噸，約為現有產能的７﹒６％。
　
＊大和：中期股息將成正面驚喜，料去年派息２﹒２元人幣＊
　
　　大和則指，中國神華公布將年度派息承諾提高至不低於應佔純利的６５％等２０２５至
２０２７年股東回報計劃。儘管集團在２０１９至２０２３年間的派息率維持在６０至１００％
，令現時公布的６５％相形見絀，但中期股息是一個正面的驚喜，並未被投資者廣泛預期。
　
　　大和表示，中國神華在煤價下跌趨勢下，於２０２５年按年下跌８﹒８％，預期股價會就此
事件作出正面反應。同時，集團下一個催化因素是將於２０２５年３月底披露的２０２４年度股
息，該行預測派２﹒２元人民幣。儘管如此，煤價暴跌有可能在上述３月催化因素計價後影響神
華的股價，維持「跑贏大市」評級。
　
＊林家亨：確定派息政策可增股價穩定性，３０元支持強上望３２元＊
　
　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，神華股價近
一個多月不斷向下調整，現時已是１月份，過多兩個月天氣就會回暖，對煤的需求不會有太大刺
激，而神華將派息率提高至６５％以上，只不過如很多收租股都會預告有多少百分比的收入一定
用作派息。不過，神華的發電廠收益佔比很重，每年收益都逾９００億元人民幣，基於有如此穩
定收入，派息６５％以上符合其業務表現，再加上有路軌及運輸交通方面收益，不難支持其派息
，儘管煤價可升可跌，會影響公司每年有多少收益。另外，派息６５％也可紓緩外資對其購買母
公司資產的疑慮，以免外資以為公司賺到錢就補貼母公司，而當確定派息政策後，則會大大增強
其未來股價穩定性，惟不代表其未來盈利會大增。
　
　　至於股價方面，林家亨指，相信神華跌至保歷加通道底線約２９﹒７元機會不大，而３０至
３１元應屬安全水平，未來若升穿保歷加通道中軸線接近３２元，短線可先行食胡。
　
　　神華半日升０﹒９８％收報３０﹒９５元，成交２﹒２２億元。其他煤炭股也普遍上升，中
煤能源（０１８９８）升１﹒９７％報８﹒８１元，兗礦能源（０１１７１）升０﹒８８％報
８﹒０４元，兗煤澳大利亞（０３６６８）升０﹒１６％報３０﹒７元，惟南戈壁
（０１８７８）跌２﹒１２％報３﹒２３元，ＭＯＮＧＯＬ　ＭＩＮＩＮＧ（００９７５）跌
０﹒５４％報７﹒３７元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉