統一業績對辦惟降銷售指引，大行看法分歧，食品股受累挫未宜沾手

　　《經濟通通訊社８日專訊》統一企業中國（００２２０）昨日收市後公布中期業績，盈利按
年升１０％至９﹒６６億元人民幣，好過市場預期，收益則升６％至１５４﹒５億元人幣，毛利
率亦升２﹒７個百分點至３３﹒８％，但管理層下調全年銷售增長指引，從年初的８％至１２％
，下調到５％至８％。大行對公司看法分歧，大摩嫌其對銷售增長前景轉趨保守，僅予目標價
６﹒６元，富瑞料其毛利率走勢會更好，上調目標價至８﹒７元。統一今早最多插逾一成，部分
食品股也受累下挫，其中康師傅（００３２２）插逾半成，為表現最差藍籌，農夫山泉
（０９６３３）也曾跌半成低見２８﹒２元創上市新低，都未可沾手？
　
＊統一中期純利按年升１０％，下調全年銷售增長指引＊
　
　　統一企業中國公布，截至２０２４年６月３０日止中期純利９﹒６６億元人民幣，按年升
１０﹒２％，每股基本盈利２２﹒３６分人民幣，不派中期息。期內收益１５４﹒４９億元人民
幣，按年升６％，毛利升１５﹒３％至４５﹒３億元人民幣，毛利率升２﹒７個百分點至
３３﹒８％，主要是部分原物料價格回落、產能效益提升、產品結構優化所致。
　　集團上半年食品業務收益４９﹒５億元人民幣，較去年同期升０﹒９％，佔集團總收益
３２％，當中方便麵業務收益４８﹒６億元人民幣，升１﹒９％。上半年飲料業務收益
１００﹒２億元人民幣，升８﹒３％，佔總收益６４﹒９％，其中茶飲料收益４６﹒５億元人民
幣，升１１﹒８％，果汁事業收益１７﹒９億元人民幣，升８﹒２％，奶茶事業收益升３﹒３％
至３２﹒８億元人民幣。統一管理層將全年度銷售增長指引，從年初的８％至１２％，下調到
５％至８％，原因是內地飲品業務競爭大。
　
＊大摩：業績符預期展望轉趨保守，予目標價６﹒６元＊
　
　　摩根士丹利發表研報指，統一上半年業績大致符預期，上半年銷售額為１５４億元人民幣，
按年增長６％，較該行預期低２％，淨利潤為９﹒６６億元人民幣，按年增長１０％，或扣除一
次性開支後增長５７％，與該行及市場預期相符，意味第二季淨利潤增長３１％。不過，由於飲
料分部競爭加劇，管理層對銷售增長前景轉趨保守。下半年毛利率料繼續擴張，而方便麵銷售則
保持穩定，予目標價６﹒６元，評級「與大市同步」。
　　麥格理稱，統一第二季純利按年增長逾三成，高於該行預期近１０％，主要來自於成本管控
措施奏效，以及營運槓桿提升。麵類產品第三季至今銷售增長有所改善，預期麵類業務下半年可
回升，而飲料業務將要面對市場競爭及惡劣天氣的打擊。預計集團下半年仍將面臨價格競爭的不
利影響，管理層表示年初制定的全年銷售增長８％至１２％目標可能較難達成，將指引下調至增
長５％至８％的較合理水平。因應更審議的開支政策，將其今年度純利預測上調４﹒４％，但由
於棕櫚油價格上漲，２０２５及２０２６年純利預測則下調２﹒５％及９﹒６％，目標價降至
７﹒８元，評級「跑贏大市」。
　
＊富瑞：毛利率走勢料更好，上調盈測升目標價至８﹒７元＊
　
　　富瑞指，統一上半年純利超過該行及市場預期８％至９％，銷售符合預期，而管理層因為次
季增長放緩以及見到７月至８月競爭加劇，故審慎地將公司銷售增長目標下調至中至高個位數。
公司維持其毛利展望，即今年每季都錄得按年增長。公司若要達到中期銷售目標５００億元人民
幣，管理層會在下半年再投資於部分原材料和市場推廣效率，將目標價由８﹒２元上調至８﹒７
元，維持「買入」評級，分別上調其２０２４至２０２６年純利預測５％、３％及３％，主要反
映因原材料成本下降及效率上升而令毛利率走勢變得更好。
　　滙證表示，因統一較強的產品策略執行力，上半年集團淨利潤年增１０％，高出該行及市場
預期分別１０％及１４％。另由於新產品的推出及競爭對手價格的上漲，集團預計今年下半年的
整體銷售年增率較上半年將有６％的增長。該股展現強勁的股息率為其提供了堅實的支撐，另相
信集團的產品高端化和差異化策略將持續推動長期利潤率擴張，預計其毛利率將從２０２３年的
３０﹒５％增長至２０２６年的３３﹒９％，將目標價由８﹒０２元升至８﹒６２元，維持「買
入」評級。
　　里昂稱，統一中期銷售及純利分別增長６％及１０％，大致符合該行預期及市場共識，而毛
利率略勝預期。業績電話會議的內容好壞參半，一方面管理層指飲品部門在７月面對更大競爭壓
力，並下調全年收入增長指引，由介乎８％至１２％降至介乎５％至８％，儘管指引符合該行預
測的６﹒９％按年增長。另方面，管理層對下半年業務改善仍有信心。該行留意到４月推出的新
無糖茶飲已在上半年達到逾１億元人民幣銷售。而管理層維持每季毛利率按年改善及穩定經營開
支比率指引，目前仍給予「跑贏大市」評級。
　
＊標普：中國零售消費增長正減速，料今年下半年及明年維持低迷＊
　
　　另外，標普全球評級發表報告指，中國的零售消費增長正在減速，預計２０２４年下半年和
２０２５年消費將維持低迷。由於中國房地產市場蕭條疊加經濟前景黯淡，消費者信心承壓，宏
觀環境的疲弱狀態將持續。標普全球評級信用分析師林祝祥表示，２０２３年時，人們對小額奢
侈品消費還有一部分偏好，但今年看不到任何強勁消費，２０２４年消費降級的態勢在加速，
２０２５年這一趨勢將繼續。消費面臨的主要風險是餐飲需求放緩，特別是服務消費收縮，以及
可選性支出下降。
　　報告認為中國各消費領域都存在風險，其中食品飲料方面，不利的人口結構和低出生率對需
求的打擊速度可能快於目前預期。餐飲業則繼１８個月的強勁表現後，２０２４年下半年的需求
可能放緩。汽車零售業儘管平均售價的跌勢有望於２０２４年第四季度緩解，但若競爭加劇，售
價或將繼續下跌。家電２０２４年需求前置後，２０２５年可能出現更大回落。服裝方面，氣溫
的季節性變化更加溫和，可能令需求下降（特別是在冬季）。
　
＊葉尚志：統一指引保守６元以下才可考慮，康師傅宜待績後再部署＊
　
　　第一上海首席策略師葉尚志指，統一企業股價先前表現不錯，由年初時４元升至最高逾７元
，相信已反映今次業績所見毛利率上升，以及之前傳出產品加價消息。而業績始終只是反映過去
表現，市場更看重集團對未來前景看法，當見到其銷售指引較保守，股價自然會由高位回吐，起
碼回至６元以下才可考慮吸納。至於康師傅雖未公布業績，但見同業如此表現，今日也偷步下跌
，宜待績後再部署。另農夫山泉估值仍貴，縱使曾創上市新低也不值博。其他食品飲料股包括啤
酒股多少也受內地經濟影響，同樣未宜吸納。
　　統一企業半日跌７﹒２７％收報６﹒３８元，成交１﹒１３億元。部分食品股也受壓，其中
康師傅跌６﹒０５％報９﹒０１元，農夫山泉跌１﹒１８％報２９﹒３５元，衛龍美味
（０９９８５）跌０﹒６２％報６﹒４４元，惟蒙牛乳業（０２３１９）倒升０﹒５９％報
１３﹒５８元，中國旺旺（００１５１）升１﹒９１％報４﹒８元，潤啤（００２９１）無升跌
報２６﹒２元，青啤（００１６８）升３﹒２３％報５１﹒１５元，百威亞太（０１８７６）升
０﹒７３％報９﹒６７元，中國飛鶴（０６１８６）升０﹒５４％報３﹒７５元，中國食品
（００５０６）升１﹒１１％報２﹒７３元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉