中興通訊季績遜預期大行看法分歧，股價急挫未宜急撈

　　《經濟通通訊社２２日專訊》內地電訊設備龍頭中興通訊（００７６３）昨日收市後公布業
績，第三季盈利按年跌約８％至２１﹒７億元人民幣，收入跌４％至２７５﹒６億元人民幣，有
大行指其受累電訊公司資本開支下降，令業績差過市場預期，其中摩通只予目標價１８﹒５元，
惟瑞銀卻料其明年淨利潤回穩，升目標價至２１﹒２元。中興近日更遭摩通減持３０２萬股，今
早低開逾３％後沽壓驟增，最多跌７﹒８％至１９﹒４元，看來仍未到吸納時候。
　
＊第三季純利按年跌８％收入跌４％，遭摩通減持３０２萬股＊
　
　　中興通訊公布，今年第三季純利為２１﹒７億元人民幣，按年跌８﹒２３％，若扣除非經常
性損益，純利減少１１﹒７％，至１９﹒３５億元人民幣；收入約２７５﹒６億元人民幣，跌
４％；營業成本則增長３﹒４７％至１６４﹒３７億元人民幣，另研發費用為５９﹒１４億元人
民幣，減少５﹒６５％，研發費用佔收入比例亦減少０﹒３９個百分點，至２１﹒４６％。而今
年首９個月，集團純利為７９億元人民幣，按年增長０﹒８３％，扣除非經常性損益的純利則跌
２﹒８６％，至６８﹒９８億元人民幣；收入９００億元人幣，增長０﹒７３％。
　　另外，根據聯交所資料顯示，摩根大通於上周二（１５日）減持中興通訊３０２萬股，每股
平均價２０﹒３０８１元，涉資６１３３﹒０５萬元，最新持股量降至４﹒７９％。
　
＊中興通訊：面對複雜外部環境，前三季經營保持穩健＊
　
　　中興通訊表示，今年以來，面對紛繁複雜的外部環境，中興通訊積極把握ＩＣＴ產業發展節
奏，加速技術和市場創新驅動，提升自身管理效能和運營效率，前三季度，公司整體經營保持穩
健，國內運營商網路業務受投資環境影響整體承壓，國際市場持續突破「大國大Ｔ」，保持雙位
數增長。同時，公司消費者和政企業務均實現快速增長。
　　展望未來，伴隨著數智技術應用在行業走深向實，中興通訊指，將堅持底層創新，夯實數智
底座，拓展應用邊界，與客戶、產業和生態夥伴互利共贏，推動千行百業數智化轉型。
　
＊摩通：第三季收入及盈利均遜預期，予目標價１８﹒５元＊
　
　　摩通指，中興通訊第三季收入及盈利分別低於市場共識１６％及９％，本土電訊商網路業務
持續收縮，導致季內收入跌４％。公司穩固的本土企業與消費者及海外業務部分地抵銷有關影響
，但低毛利收入貢獻增加拖累集團毛利率按年表現，淨利潤亦按年跌８％。
　　摩通又指，市場對中興通訊全年收入及淨利潤共識為１２９４億及９８億元人民幣，意味第
四季收入及淨利潤需按年增長１３％及２６％。連同去年高基數效應，相信市場對其第四季業績
預測過分樂觀，預期業績公布後市場預期將顯著下調，股價反應負面，未來股價展望將視乎宏觀
復甦速度，以及電訊商第四季及明年的資本開支，目前給予「中性」評級及１８﹒５元目標價。
　
＊瑞銀：收入受壓惟料明年淨利潤回穩，升目標價至２１﹒２元＊
　
　　瑞銀稱，中興通訊第三季收入按年跌３﹒９％至２７６億元人民幣，低於預期，純利按年跌
８﹒２％至２２億元人民幣，但仍勝預期。雖然第三季內地電訊商的資本支出較低，亦料中興相
關收入跌幅為雙位數，但公司總收入跌幅為４％，主要因為內地營運商的跌幅，被海外營運商收
入及內地消費者和企業收入的增長所抵銷。瑞銀下調中興今年至２０２６年收入預測２％至７％
，料明年的淨利潤會回穩，另下調長期資本支出６％至７％，上調目標價１４％至２１﹒２元，
維持「中性」評級。
　　中銀國際指，中興通訊第三季營收按年下降３﹒９％，淨利潤按年下降８﹒２％，遜於該行
預期。由於利潤率較高的營運商網絡銷售放緩，導致毛利率按年收縮４﹒３個百分點。預計內地
電訊營運商將繼續削減資本支出，將中興２０２４至２０２６財年盈測下調３﹒６％至４﹒４％
。惟中國電信（００７２８）剛宣布中興成為人工智能╱通用服務器第一大供應商，這再次確定
公司的未來增長，重申「買入」評級，並上調目標估值倍數，目標價由２０﹒０８元升至
２２﹒２２元。
　
＊花旗：業績受累電訊商減少資本開支，予目標價１９﹒８元＊
　
　　花旗表示，中興通訊第三季收入按年跌４％至２７６億元人民幣，較市場共識低１６％，主
要受本土電訊網絡業務拖累，因電訊商減少資本開支，儘管國際電訊商網絡業務可能維持雙位數
按年增長，以及政企、消費者業務維持較強的按年增長。而公司第三季毛利率按年跌４﹒３個百
分點至４０﹒４％，受去年高基數影響。第三季經營開支按年跌７％至９４億元人民幣，較市場
預期多１０％。季度淨利潤按年跌８％至２２億元人民幣，較市場預期低９％。
　　花旗認為，內地電訊商資本開支削減將拖累本土營運商業務，但政企及消費者業務應可維持
較高收入增長，並受惠伺服器及手機收入，縱使毛利率或趨向下行，維持對公司長遠正面看法，
基於本土人工智能伺服器機遇及海外電訊商業務，目前予「買入」評級，目標價１９﹒８元。
　
＊黃偉豪：難憧憬電訊商增資本開支，先看能否守穩１８﹒５元＊
　
　　獨立股評人黃偉豪表示，中興通訊第三季收入及純利都比預期差，較今年前三季都跌得較多
，若比較收入及純利跌幅，相信毛利率亦下跌，同樣差過預期。事實上，中興業績表現要視乎三
大電訊商資本開支，惟電訊商５Ｇ投資高峰已過，資本開支都已見頂，且據指５Ｇ轉６Ｇ的額外
資本開支，也比由４Ｇ轉５Ｇ時低，憧憬其資本開支增加機會不大，故對中興業績前景審慎。而
此前中興股價受惠市況好轉升了不少，惟近半個月回調卻未夠深，今日才第一天反映業績，未宜
急於撈貨，先看能否守穩１８﹒５元。雖然長期來看公司可受惠電訊行業業務穩定，但短期在沒
太多憧憬，盈利預期下調情況下，估值難提升，暫只可上望約２０元。
　　中興通訊半日跌６﹒２２％收報１９﹒７４元，成交５﹒２９億元。其他電訊設備股表現各
異，京信通信（０２３４２）升０﹒９％報１﹒１２元，中國鐵塔（００７８８）無升跌報
１﹒０９元，長飛光纖光纜（０６８６９）升１﹒１９％報１０﹒１８元，中國通信服務
（００５５２）跌１﹒１％報４﹒５１元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉