《品中資－羅國森》「內捲」的茶！

　　過去一年，在消費板塊之中，出現了一個子板塊，那就是「茶飲股」，其中最早來港上市的一隻茶飲股叫奈雪的茶(02150)。

　　今日我的品評標題叫「『內捲』的茶」，無疑是借題發揮（借最近外賣平台開展的內捲式競爭，也借用了奈雪的茶的諧音），但我確實是有感而發的。

　　這隻奈雪的茶於2021年6月30日來港上市，招股價19.8元，當日的招股反應十分不俗，公開認購部分超額430倍，但上市首日已經跌破招股價，之後就一沉一起。以昨日（17日）收市價1.57元計，股價已經被「捲」走了九成多，投資者真的欲哭無淚！

　　第二隻來港上市的茶飲股叫茶百道(02555)，於2024年4月23日來港上市，招股價17.5元。由於之前上市的奈雪的茶表現差劣，茶百道的招股反應冷淡，只是剛好足額，但上市首日仍然跌破招股價，跌幅高達三成八。以昨日收市價9.82元計，股價已經被「捲」走了四成多。

　　但奇怪的是，今年以來上市的三隻茶飲股，表現卻令人耳目一新，無論招股反應和上市後的表現，都有脫胎換骨的情況。

　　首先是今年2月12日來港上市的古茗(01364)，招股價9.94元，超額認購194倍，上市首日雖然仍然難逃跌穿招股價（首日收報9.3元）的命運，但不久之後，股價就能重拾升軌。以昨日收市價25.15元計，未夠半年，股價已經升了1.5倍，令到其後上市的兩隻茶飲股也受惠。

*蜜雪集團成新一代凍資王*

　　接下來就是3月3日上市的蜜雪集團(02097)。由於蜜雪冰城（蜜雪集團旗下的主要品牌）的知名度很高，規模和盈利能力也較強，因此她的招股引起市場哄動，最終超額認購5257倍，凍結資金1.8萬億元，成為新一代凍資王。

　　值得一提的是，當時連內地官媒《證券時報》也發表評論，指出蜜雪集團是在天時地利人和情況下才獲得如此的招股反應，但也不忘提醒投資者，茶飲市場競爭激烈，未來能否維持高增長，仍屬未知之數，勸喻投資者入市要小心。

　　但提醒歸提醒，投資者對這隻很juicy的茶飲股照捧如儀，除了一反上市首日跌破招股價的厄運外（上市首日大升四成三），股價更持續造好，以昨日收市價502.5元計，股價自上市以來，累積上升1.5倍，比古茗有過之而無不及。

　　另外，也值得一提的是，該股的招股價是202.5元，本來已屬大價股，加上每手是100股，即入場費本來已經要2萬多元，現在股價再升一倍多，令入場費高達5萬元，和股王騰訊(00700)差不多呢！

　　明顯地，蜜雪集團的定價策略是傾向機構投資者，想造就自己為基金愛股，散戶可能不是她那杯茶。

　　至於5月8日上市的滬上阿姨(02589)，招股價113.12元，表面上走大價股策略，但她的每手股數只有30股，即最初的入場門檻只不過3000多元，散戶絕對是她那杯茶。

　　結果，公開招股獲得509倍超額認購，上市首日股價急升四成（掛牌首日收報158.4元），和蜜雪集團看齊。但其後的股價就反覆回落，以昨日收市價135.6元計，股價只升約兩成。

　　總的來說，上市愈久的茶飲股表現就愈差，這似乎是不難理解的事，因為茶飲行業是新興行業，加上每杯茶飲的價錢有限，只要妳的營銷有一定策略，就可以吸引消費者，因此，每隻茶飲股都會有一段高增長期，只要公司能把握機會，在這段期間上市，就可以吸引投資者了。

　　只可惜，茶飲行業的入門檻很低，幾乎任何人都可以一試，因此，這個行業的競爭十分慘烈，用今時今日的說法，是真的內捲得很厲害的行業。

*餐飲平台內捲，茶飲股是福是禍？*

　　誰不知，本來已經內捲的行業，前一陣子再被另一個內捲得更嚴重的行業看中了，這個行業就是餐飲的外賣平台。由於京東(09618)加入戰圈，令到本來是兩個超級集團控制的內地餐飲外送平台，現在變成三分天下。

　　我看內地傳媒的報道，由於這些外送平台大打價格戰，有些是免費就可以買到一杯奶茶。但我相信，這個「免費試飲」的驚喜，對已經在港上市的五間茶飲股來說沒有太大幫助，因為她們的知名度和滲透率都已經很高，不用去做額外的推廣。但對於剛起步的茶飲集團來說，今次外賣平台打的價格戰，或許可以幫她們做一些免費宣傳，但正因為這樣，茶飲市場的競爭就只會更加白熱化，是福是禍，真的要放長雙眼去看呢！

　　我同意，中國的茶飲市場比咖啡市場會更蓬勃，因為中國人的傳統都是飲茶多過飲咖啡的，但最終能否出到像美國星巴克這類的超級跨國企業，現在仍然言之尚早。

*奈雪的茶堅持自營失先機*

　　以奈雪的茶為例，該公司上市時，市場對她的期望很大，但她堅持以自營店方式運作，不設加盟，結果，在其他連鎖集團都是加盟形式高速發展的時候，她就明顯落後於人了。

　　最終，奈雪的茶也被迫採用加盟店的形式擴展，但最初的加盟門檻又定得稍高，令人卻步，後來調低價錢才稍為有吸引力。但這樣已經令到奈雪的茶的經營出現逆轉，2024年的營業額倒退之餘，更加由盈轉虧，蝕9.17億元人民幣。

　　雖然在該五隻茶飲股之中，我是稍稍看好蜜雪集團的，因為她在幾個層面上，已經是茶飲股的龍頭，甚至在海外已經建立起品牌和知名度，但這個市場的變化仍然十分大。短期來說，我是不會沾手這些茶飲股的；中長線來說，我仍會觀望這些茶飲股的發展才決定。

　　順帶一提，即使外賣配送行業看似大局已定，但誰不知，中途仍殺出個程咬金，因此，茶飲股只能以短線的角度視之，每次入市，目標是賺一成左右利潤，這樣才能在極度內捲的股市中生存呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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