《投資新視野－李玉麗》善用主動管理策略，捕捉新興市場利好勢頭

　　《投資新視野》新興市場目前的股價已反映風險因素，而現時外國股票投資低於歷史水平，
反映新興市場股票的投資氣氛並不熾熱，為其帶來進一步上升空間。以下是我們認為利好新興市
場的五個因素：
　
＊１﹒　強大阻力有所轉弱＊
　
　　美元與新興市場股票的表現存在明顯的逆向關係；美元走強一般利淡新興市場資產類別，因
為以美元計價的債務成本將會上升，也會導致資金逆流。
　　儘管美元前景未明朗，但其再升空間可能不如以往。這對新興市場股票而言屬利好因素，因
為它們通常在持續多年的美元下行周期領先。
　
＊２﹒　結構性因素利好＊
　
　　當地收入水平上升及對消費品和服務的需求增加等，均利好新興市場股票。隨著新興市場的
經濟活動比重增加，全球經濟動力由先進西方經濟體轉向新興市場，後者的人均國內生產總值增
長可望超越已發展市場。
　　此外，全球形成多極經濟格局，令墨西哥、越南和印度等部分新興市場受惠。科技發展、提
升供應鏈靈活性、推動淨零排放、政府的振興政策及擴展基建計劃等長期結構性主題，預料將形
成全新的資本開支超級周期，而能在這種環境創造佳績的公司，可望為新興市場股票投資者創造
可觀的超額回報。
　
＊３﹒　基本因素漸見穩健＊
　
　　新興市場近年的宏觀經濟及企業基本因素均明顯改善。
　　宏觀方面，外界普遍認為多個新興市場央行早於已發展市場央行主動解決通脹，妥善應對本
輪加息周期。在良好的通脹動態下，新興市場具進一步減息的空間，為區內股票提供利好的周期
因素。資金成本下降亦有助刺激新興市場的經濟和商業活動。
　　至於企業質素方面，新興市場的營運表現及企業管治標準提升。例如，中國企業更善待股東
，其可投資性亦相應增加，而中國投資氣氛低迷，使當地優良企業的估值更吸引。
　
＊４﹒　盈利大幅增長＊
　
　　從短期至中期來說，新興市場的盈利增長可望超越大部分其他主要地區。盈利增長帶動，令
新興市場擁有極佳潛在回報。
　
＊５﹒　估值吸引＊
　
　　過去一段時間，新興市場股票的估值持續吸引，市盈率等指標於十年來並無重大變化，部分
有賴於優秀中國的企業，而這些優秀企業目前估值低。
　
＊主動選股以管理風險＊
　
　　新興市場股票經歷十多年熊市，而目前市況轉勢的因素已就位。新興市場股票除了受益於強
勁的周期性因素外，亦因長期結構性趨勢獲得新機遇。
　　然而，投資者亦要提防可能導致市況波動、周期延遲轉勢或兩者同時出現的風險，包括１１
月舉行的美國總統大選結果、美國利率水平，以及中國經濟增長前景。「由下而上」的選股策略
或能讓投資者受惠於短期的錯誤定價機會。
　　儘管受政治不確定因素的影響，加上經濟前景參差，但我們相信新興市場股票的估值已消化
大部分風險。行業、國家和股票的表現出現顯著差別，為選股型投資者創造正面環境。
《晉達資產管理大中華零售業務主管　李玉麗》
　
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