按盤價 
《師傅教路》順豐同城（０９６９９）是中國最大的第三方即時配送服務商，為客戶提供全
場景的第三方即時配送服務。截至２０２３年６月３０日止１２個月，其平台的年活躍騎手擴大
至超過８６萬名，同比增長２３﹒３％。集團以專業、高效與全場景的配送解決方案為商家賦能
，截至２０２３年６月３０日止１２個月，其平台上的年度活躍商戶規模達到了３８萬，同比增
長２７﹒２％。
＊去年上半年持續經營業務收入增２９％＊
於２０２３年上半年，集團收入實現健康增長，同時盈利表現得到大幅改善，首次實現盈利
，主要由於收入實現強勁增長，令規模經濟及網絡效應進一步釋放，加上科技驅動高效的運營底
盤，運力網絡效能更優，以及持續精細化管理提升資源投入產出效率，令毛利率及費用率持續改
善。
於２０２３年上半年，來自持續經營業務的收入較２０２２年上半年增長２８﹒８％至
５７﹒４９億元人民幣。其中，同城配送服務的收入增長１５﹒７％至３３﹒８８億元人民幣，
主要由於本地生活和即時零售趨勢下參與者和即配場景日益豐富，「所見即所得」消費習慣加速
養成，非餐場景維持穩健增長態勢，收入同比增長１９﹒７％至１２﹒５８億元人民幣。其次，
集團持續拓展向消費者提供優質的即時履約和生活服務，年度活躍消費者規模持續擴大，收入同
比增長２５﹒４％至９﹒６９億元人民幣。同時深耕下沉市縣，市縣內覆蓋持續加密，服務場景
滲透持續加強，有關市場收入同比增長２０﹒２％至１２﹒４４億元人民幣。
＊峰值派件量創新高，可於１０﹒３元買入＊
最後一公里配送服務的收入增長５３﹒８％至２３﹒６１億元人民幣，高增速主要由於充分
利用現有的小時級╱分鐘級的彈性配送網絡，滿足傳統物流服務的提速需求，深化合作場景，承
接包括「收件」、「半日達」、「小時達」等在內的多元化轉運和上門攬派服務。同時，隨著運
力底盤鞏固，與主要客戶的合作規模穩步提升，業務融合更高效，疊加春節、６１８電商節等訂
單高峰業務量同比增長，峰值派件量創新高。
來自持續經營業務的淨利潤為４４６０萬元人民幣，２０２２年同期來自持續經營業務的淨
虧損為１﹒１４億元人民幣；毛利率６﹒７％，創歷史新高，較２０２２年同期４％錄得顯著改
善。展望未來，集團將積極把握流量多極化、本地零售發展和第三方即時配送服務持續滲透的市
場機會，實現高質量業務增長及可持續盈利提升。建議買入價１０﹒３元，目標１１﹒３元，止
蝕位９﹒８元。《輝立證券董事 黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）
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