按盤價 
《經濟通通訊社１４日專訊》李寧（０２３３１）將於下周三（２０日）公布全年業績。中
信里昂發報告指出，李寧於去年第四季為打擊未授權銷售，而拖累整體銷售表現，市場對李寧的
期望偏低。該行最新預計李寧２０２３年純利將按年跌２４％，以反映銷售和電商業務疲軟及去
槓桿的影響。然而，該行也會關注２０２３年以後業績見底和今年第一季在高基數下的表現。儘
管市場情緒有所改善，但報告維持對李寧的「優於大市」評級，但將目標價從２６港元下調至
２４港元。
報告預計，２０２３年下半年李寧的銷售額和純利將分別按年下降２％和４８％，儘管預計
第四季度零售銷售將在低基數下按年增長１５％－２０％，並且渠道庫存將回到４至４﹒５個月
。為消除未授權銷售而減少的訂單量將拖累期內銷售表現。該行預計２０２３年下半年的營業利
潤率將按年下降８﹒５個百分點，全年營業利潤率將下降５﹒７個百分點至１２﹒７％。
報告指出，預計２０２４年銷售額和純利將分別增長７％和４％，淨利潤率輕微下降３０個
基點至１１﹒１％。預計２０２４年上半年的銷售將因應對未授權銷售問題而保持平穩。產品方
面，李寧將在２０２４年推出３００－５００元人民幣的產品，這可能會擴大其可銷售市場，但
也需要更多的廣告和零售投資。儘管折扣正常化有助於提高其毛利率，但該行預計在正常化的銷
售增長和可能上升的銷售費用比率下，營業利潤率將保持平穩。
報告將２０２３－２０２５年的銷售額和純利預測分別下調３％－８％和１６％－２４％，
以反映２０２３年下半年較弱的銷售表現和更深度的去槓桿，以及２０２４年趨保守的前景。
（ａｃ）
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