創富理財－龔俊樺 | 美國經濟前景未明朗，低BETA股助抗風險

　　《創富理財》美國通脹數字再次反映著經濟放緩漸漸迫近。美國商務部在9月27日公布了8月個人消費支出（PCE），按月增長0.2%、低於市場預期的0.3%；核心PCE按月增0.1%；個人所得按月增長0.2%、遜於市場預期的0.4%。核心PCE價格指數的3個月年化率為2.1%，已十分接近美聯儲局的2%通脹目標了。美國作為消費大國，PCE增長遜預期是明顯反映經濟未有大眾看得如此強勁。作為投資者，我們需要為美國經濟「硬著陸」或「軟著陸」作準備。

經濟軟著陸則股優於債，硬著陸為債優於股

　　統計過去自1972年以來，若美聯儲局因經濟面臨衰退而減息，則當時投資氛圍悲觀且操作保守，此時減息後的三個月，債市表現較股市佳，直到減息後六個月利率下滑，股市受惠估值調整，股債才同步呈現上漲，首次減息後一年股市、債市漲幅平均可達約10%。但若經濟沒有衰退的減息，即經濟軟著陸情況下，聯儲局首次減息後3、6、12個月，股市漲幅遠優於債市，尤其一年後的股市漲幅甚至接近20%，表現亮眼。

防禦型產業偏低BETA助抵禦風險

　　經濟前景未明朗自然影響到股市的後續走勢，若投資者希望在股票投資上減低因大市波動所帶來的資產下跌，大家需要留意股票的BETA值。BETA值為市場風險衡量指標，當BETA值為1時，代表大市；而各產業、個股也會有各自不同的BETA值。假設市場單日上漲10%而隔日下跌10%，大市實際為下跌1%，若投資組合BETA值為2，組合回報將下跌4%；若BETA值為0.5，低BETA值的組合回報僅下跌0.25%。將標普500指數按照11大產業分類，分別計算其與標普500指數的BETA值，發現到從產業面來看，必需消費、醫療保健、公用事業、通訊服務的四產業與標普500指數低度相關；最低的則為必需消費產業，其近5年BETA值僅0.63。同時，此四產業屬於防禦型產業，能抵禦近期不確定性仍高的情境。

企業第三季盈利成長審慎樂觀

　　最後談及企業的最新基本面。踏入10月代表美股第三季業績期又即將開始，標普500指數第三季的盈利按年增長率預期為4.9%，低於季初（6月30日）的預測值7.8%，表現較佳的通訊服務和資訊科技上調幅度不到1%；能源受到油價下跌影響，盈利預估跌幅最大。較樂觀的部分，整體標普500指數EPS自季初以來下調3%，然而過往歷史發現市場分析師通常會先高估再陸續降低預測值，與5年及10年平均分別下調3.3%與3.2%相比，本次下修較溫和。而在營運展望方面，標普500指數有發布每股盈利展望的企業百分比(54%)也低於歷史平均水平：截至9月13日，標普500指數有109家公司發布第三季每股盈利展望，其中50家公司為正向展望（佔比46%），59家公司為負向展望（佔比54%），負向展望比例低於5年平均水平59%和10年平均水平63%。
《凱基投資策略部分析員　龔俊樺》
　
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