《基金觀點》施羅德投資：應將注意力集中最具吸引力長期投資機會

　　《環富通基金頻道２５日專訊》施羅德投資量化股票產品策略主管Ｄａｖｉｄ　
Ｐｈｉｌｐｏｔｔｓ表示，量化股票研究團隊（ＱＥＰ）為股票投資者分析了未來幾個月的關鍵
投資主題。２０２４年餘下時間的關鍵問題，似乎團繞著環球經濟會否實現較溫和的「軟著陸」
，以及「長期而可變的」滯後效應（ｌｏｎｇ　ａｎｄ　ｖａｒｉａｂｌｅ　ｌａｇｓ）對利率
有何影響。然而，專注於美國聯儲局政策及２０２４年的政治活動可能是錯誤的。相反，更好的
做法是將注意力集中在目前觀察到最具吸引力的長期投資機會上，而不是陷入將對經濟狀況的預
測，轉化為入市時機的思維陷阱。以下概述２０２４年的關鍵投資主題。
　
＊審慎情緒將隨減息出現，防守性股份或更受關注＊
　
　　倘若聯儲局將利率維持在穩定水平的時間比金融市場的預期更長，根據歷史數據，雖然在第
一次減息前，金融市場會出現較高漲的情緒，但審慎情緒將會隨後出現。這將導致投資者偏好高
品質及具領導能力的企業，因此，防守性股份可能會較昔日受到更廣泛關注。關鍵問題是聯邦基
金利率的穩定期會持續多久。然而，儘管即將減息，目前金融市場仍未清楚寬鬆政策是否利好股
票市場，這是由於早前緊縮政策的滯後影響，最終拖累企業盈利和股票回報所致。
　　總括而言，２０２４年金融市場將出現輪動，波動性上升，而對整體金融市場回報的有利因
素亦較少。若是如此，選股將更為重要，但整體金融環境更偏好高質量的股票，並且支持更廣泛
的參與，尤其是在市值較小的股票中。
　
＊未來美股回報將下跌，其他地區股市阻礙較低＊
　
　　估值是推測長期趨勢的最佳指引。在２０２４年初，標普５００指數的預測市盈率約為２１
倍，較其１５年的中位數高出近２０％。團隊傾向於使用周期性調整後的市盈率（ＣＡＰＥ）進
行長期分析，該指標對過去１０年的企業盈利進行平均計算。從歷史數據可見，較低的周期性調
整後市盈率與隨後１０年較高的回報率有著密切關係，反之亦然。
　　目前，美股的周期性調整後市盈率（３１倍）較１９９０年後的平均水平高出２２％，這反
映未來美股的回報將會下跌。其他地區股市面臨的阻礙則較低，因為環球其他地區的平均周期性
調整後市盈率（１５倍）略低於最近的歷史水平。
　
＊密切監察科技七巨頭，確保收益續支持增長勢頭＊
　
　　金融市場評論員傾向將科技「七巨頭」視為一體，因為科技股在指數中佔有較大比重，亦反
映科技業的發展趨勢，而且過去６年，科技「七巨頭」在很大程度上主導了股市表現。雖然「七
巨頭」的關聯性存在輕微差異，但它們有一個共通點，每間企業在各自的範圍中佔據領導地位，
並且在快速增長的領域擁有穩健的業務。
　　密切監察這些股票的實質表現，從而確保企業收益能繼續支持他們最近的增長勢頭，似乎是
明智的做法。
　
＊科技股具龐大影響力，值得密切關注＊
　
　　２０２４年初，美國科技業在當地整體股票市場指數中所佔比重已達到２０００年年中泡沫
頂峰時的高位。換言之，科技股佔金融市場相當大的份額（ＭＳＣＩ全球指數的２３％及近乎標
爾５００指數的２９％），因此具有龐大的影響力。
　　這引發一個關鍵問題：若美國科技業受挫，會否拖累整個金融市場？這次情況有所不同，最
明顯的是與２５年前相比，現時科技業的基本面更為強勁，亦對金融市場有著巨大的影響，值得
投資者密切關注。
　
＊估值分散程度較高機會眾多，對地緣政治保持審慎＊
　
　　與其等待適合的時機來投資於某些行業，目前整體金融市場的估值分散程度較高，因此股票
具有巨大的增值潛力。鑑於機會眾多，團隊著重以下幾項投資主題：優質股及防守型股票再度受
關注；小型股似乎具有吸引力；價值投資機會廣泛，以合理價格買入優質股是最理想的情況；新
興市場可達到分散投資的作用。
　　事實證明，股票市場在地緣政治緊張局勢當前展現出強大韌性。在推斷近年來股市對地緣政
治衝擊的樂觀反應時，應保持審慎態度，特別是在經濟支持可能較差的背景下。
　
＊ＥＳＧ投資疲勞愈來愈明顯，惟不會掩蓋長期趨勢＊
　
　　對於關注可持續發展的投資者而言，２０２２年是艱難的一年，及後由於能源股表現疲弱，
２０２３年的情況則有所緩和。然而，隨著資金流入放緩以及監管措施所致的壓力增加，金融市
場對環境、社會和企業管治（ＥＳＧ）投資的普遍疲勞現象愈來愈明顯。
　　預計愈來愈多以企業議合（ｅｎｇａｇｅｍｅｎｔ）為主導的投資策略趨勢將會持續，並且
對脫碳的關注將擴大到更廣泛的環境問題，如生物多樣性。（ｗａ）