《投資有道－高韋玲》債券迎來黃金時期，折翼天使值得期待

　　《投資有道》經過美國聯儲局長達１４年的量化寬鬆政策後，環球投資者均重新檢視他們的
資產配置策略。股票市場可能無法再像過去十多年那樣提供雙位數的回報率，因此人們開始將目
光轉向債券市場，認為債券再次進入了「黃金時期」。債券市場提供了優異的收益和息差，而其
中，高收益債券有望在２０２４年成為主要的增長和收益來源－－具有與股票相若的潛在回報，
同時其下行風險相對較低。
　　事實上，高收益債券在長期表現方面一直表現不俗。從１９９９年１２月底至２０２３年３
月３１日這二十多年的數據顯示，美國高收益債券市場的年化回報率達到６﹒３％，與美國大型
股票（即標普５００指數）的６﹒６％相當接近。除了回報率之外，高收益債券的波動性一般比
較股票低，因此在風險調整後的回報率更具吸引力。根據１９９０年至２０２３年１０月的數據
，彭博美國企業高收益指數的年化標準差僅為９％，而代表股票的羅素３０００指數的年化標準
差則高達１６％。
　　高收益債券的下行幅度較低，部分原因是它在資本結構上優於股票，且通常具有確定的到期
日。這種特性帶來了「拉平」（Ｐｕｌｌ　ｔｏ　ｐａｒ）　效應：只要債券不違約，在到期日
時，投資者可以在一般情況下取回本金，使債券回復到「平價」。相比之下，股票並沒有這樣的
特點，因此一些低估值的股票可能有機會持續低迷下去。
　　經濟增長放緩、通脹居高不下以及國際局勢緊張，無疑會為投資市場者帶來不明朗因素，並
使高收益債券的平均違約率略微上升至３％－４％的區間，但整體違約水平並不太令人擔憂。事
實上，自２０２０年疫情爆發以來，市場已淘汰了一批實力較弱的企業，留下的企業大多具有較
健康的資產負債表和穩定的盈利收入，而且短期內再融資的需求也非常低，這使得高收益債券的
前景更具吸引力。
　
＊「折翼天使」提供超額回報潛力＊
　
　　在高收益債券領域中，「折翼天使」的前景尤其值得注視。一般來說，折翼天使是指從投資
級別評級降至高收益級別的債券。當一家企業的信用評級下調時，機構投資者需要將其出售，這
導致其價值大幅下跌，債券的息差也因此擴大，這反而為主動投資者提供了捕捉超額回報的機會
。特別是目前全球高收益市場尚未出現壓力跡象，相反，我們確實看到該領域的利息覆蓋率強勁
，槓桿率處於歷史低位，並且再融資渠道多元。這些因素使我們相信，高收益債券的違約率應會
從歷史低點輕微上升，而其提供的吸引收益率則可作以彌補其中的風險。
　　總結而言，市場總是會出現一些投資者難以預料的事件，例如疫情爆發或地緣政治風險。投
資者需要仔細評估不同的風險，並做出適合自己的投資策略。基於現時的市場環境及「折翼天使
」的增長前景，目前是投資者考慮入市的良好時機。投資者可靈活運用高收益債券的特點，根據
自己的風險承受能力，建構適合自己的投資組合。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管　高韋玲》
　
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