《與聯共策》觀察今年市場表現，可看出投資情緒好壞參半。投資者一方面擔心宏觀經濟前
景不明，另一方面又看好ＡＩ人工智能可望帶動特定企業增長。人工智能熱潮在第三季前成為股
市主要動力，尤其是美國股市。
然而，市場目光如今又重新聚焦在宏觀經濟議題上嗎？
儘管通脹已經降溫，但相較於年初預期，利率守在高位的時間將進一步拉長。換句話說，實
質利率預計更高，而此現象通常會讓股市承壓。不過，各地經濟增長與政策方向仍大不相同。
在此背景下，股市投資者不禁要問：倘若利率預計長期處於高位，此時為何要投資股票？在
經濟軟著陸或更顯著地放緩的環境下，該如何布局股市？在今年股市漲勢集中在特定股票時，如
何評估企業利潤與估值風險？
＊若宏觀經濟前景承壓，應如何布局股市？＊
今年以來，市場對於經濟趨勢的反應相對緩和，但倘若國內生產總值（ＧＤＰ）增長率降低
與市場波動再起，投資者則將面臨更多考驗。
然而，股市增長動力並非只有經濟；有些市場趨勢與題材可望持續迅速增長，相對不受經濟
趨緩的影響。在全球推動綠能的背景下，產業結構正在轉變，大規模公共資金紛紛挹注替代能源
與電動車等產業。另外，預期全球電子支付趨勢將繼續走強，行動數據流量持續攀升。醫療保健
方面，ＤＮＡ定序與數碼醫療數據可望在未來幾年強勁增長。
同樣地，防禦型類股並非只有公用事業與核心消費品。競爭優勢明顯的企業更有能力維持利
潤率。企業倘若能夠創造充沛的自由現金流，加上資產負債表正面，得以維持營運彈性，並度過
經濟低迷時期。綜上所述，聯博認為，主動式投資組合若能發掘受惠於長期增長趨勢的題材，同
時鎖定具有強勁基本面、營運穩健的企業，長期可望締造強勁的回報表現。
在今年市場漲幅集中的背景下，考量市場聚焦在少數個股，聯博建議投資者擴大投資範圍，
發掘可望受惠於長期趨勢、又相對不受經濟放緩所衝擊的個股。投資者若能持續鎖定估值具吸引
力、收入與利潤增長來源多元化的企業，有助於掌握股票的長期回報潛力，同時平衡部分短期風
險。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
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