《宏觀論勢》美國勞動力市場依舊疲弱，加上通脹回落趨勢持續，市場大致預期聯儲局加息
周期已見頂、並將於２０２４年開始減息。
聯儲局官員近期的言論似乎也部分印證了市場的鴿派觀點。目前，市場預計２０２４年大致
出現三個情況，以發生機率最大至最依次排序為：
一：輕度衰退、二：軟著陸、三：硬著陸。由於加息的滯後效應繼續拖累美國經濟增長，財
政政策的刺激力度減弱，美國勞動力市場和消費者信心或將進一步走弱。在此情境下，美國經濟
將於２０２４年中期經歷兩個季度的溫和衰退，而核心通脹將跌至３％以下。
＊經濟輕度衰退＊
在此情境下，存續期將在推動固定收益表現方面發揮關鍵作用，成熟市場投資級別債券和美
國國債勢將成為利率下降的主要受益者。金融環境的放寬以及利率下降也將支撐股市，尤其是起
始估值和基本面具吸引力的市場（例如日本）以及優質增長板塊和防禦性價值板塊，包括科技、
醫療保健、必需消費品和公用事業。
＊軟著陸＊
與溫和衰退情境一樣，軟著陸情境下較低的利率將利好成熟市場投資級別債券和美國國債。
但軟著陸情境也將利好高收益債券。此外，相對於溫和衰退情境，軟著陸情境更加利好股市表現
。
＊硬著陸＊
隨著美國國債孳息率上升，利息償還成本也隨之上升，而美國的財政狀況則會隨著經濟增長
的下滑而進一步惡化。此情境或將導致市場大幅波動，股票和債券面臨下行壓力，類似於
２０２２年的結果，鑒於未來可能出現的以上三個情境，２０２４年的市場前景可能向好，因為
市場預計，聯儲局貨幣政策立場轉鴿將對整體資產價格產生再通脹影響。
尤其是，在溫和衰退和軟著陸情況（這是兩個最有可能的情境）下，成熟市場投資級別債券
和美國國債有望成為利率下降的受益者，並且在硬著陸情境下，相對於高收益債券，它們仍能夠
維持相對更高的防禦性。
此外，２０２４年的股票前景似乎大致向好，但投資者應嚴選明智的行業和注意選股過程。
固定收益方面，成熟市場高收益債券具吸引力的息差勢將能夠為息差擴大提供足夠的緩衝，
鑒於信用基本面相對堅挺，息差擴大將受到遏制。
＊優質增長和防禦性價值板塊看俏＊
股票方面，優質增長板塊（包括科技板塊）和防禦性價值板塊（包括醫療保健、必需消費品
和公用事業）可望向好。其中日本市場預料將繼續受惠於整體寬鬆的日本央行政策以及目前推行
的有利企業改革。
隨著中國政府出台更多政策刺激措施，開始出現周期性市場觸底的初步跡象，而人工智能和
顛覆性科技的快速發展趨勢將成為未來全球股市表現的關鍵驅動因素。
《新加坡銀行投資策略主管 李依萊》
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