《與聯共策》經濟前景不確定性紛陳，導致全球股市在第三季下跌，投資者也不免心生疑慮
。然而聯博認為，在關注尚未消退的風險之餘，股市仍有許多值得持續以主動方式投資的理由。
ＭＳＣＩ所有國家世界指數第三季下跌２﹒５％（以當地貨幣計價），年初以來累積漲幅仍
有１１﹒２％。日本股市表現領先，主因日本告別長期通縮問題，日本企業因而受惠。美國小型
股表現落後。身為全球第二大經濟體的中國，股市受到經濟增長隱憂的拖累而下跌。
經歷上半年強勁漲勢後，科技類股下滑。能源類股表現回升，主因供給緊張推升油價。價值
股與低波動股跌幅低於增長股，但以今年前三季表現來看，增長股表現仍舊大幅領先。
＊現在為何要投資股票？＊
在當前環境下，投資者難免希望避開風險性資產。現金存款利率目前處於高位，何必承擔股
票的投資風險？聯博認為，持有現金短期固然具有吸引力，但對長線投資者而言，此類「無風險
策略」存在龐大的機會成本。
在目前的通脹環境下，收益成為許多投資者的關注焦點，但股票也可以被視為收益來源。儘
管股息收益率是股票收益的常用指標，但聯博認為自由現金流收益率（ｆｒｅｅ ｃａｓｈ
ｆｌｏｗ ｙｉｅｌｄ）更適合，也就是企業扣除所有營運成本後的超額現金。
目前全球股票的自由現金流收益率低於企業債券或現金，但放眼長期，情況則有所不同。根
據市場預期，投資者若配置全球股票，只需要等待一年，自由現金流收益率便能逼近追蹤企業債
券的彭博全球綜合債券指數。如果再把時間拉長，聯博預計兩者差距將進一步拉大。
也就是說，聯博研究顯示與同類型企業的企業債券收益相較，股票的現金流收益可望隨著時
間轉佳。聯博認為，掌握潛在股票收益在當前環境尤其重要，因為投資者必須創造高於通脹的實
質回報，才有助於達成長期財務目標。根據聯儲局預測，利率預計不會一直守在目前高位，因此
股票與債券的潛在收益均高於現金。投資者若等到日後再投資時，恐怕難以創造回報，尤其現金
在過去１２年從未曾跑贏通脹。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
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