《真知灼見》美國３月以消費物價指數（ＣＰＩ）衡量的通脹數字，按月及按年分別上升
０﹒４％及３﹒５％。其按年升幅不單高於２月的３﹒２％，更是過去６個月來最大增幅。雖然
美國３月核心年通脹率依然處於３﹒８％，與２月不變，但面對高企的表面通脹率，加上大宗商
品如原油及銅價等高企不下，已大大推遲了市場對美國聯儲局今年減息預期。按利率期貨價格變
化顯示，對於６月減息機率現市場估計已降至兩成，７月減息機率也只有４５％，９月減息機率
更從周初的１００％現降至只有七成。現要到１１月議息會，市場對聯儲局減息估計才達至共識
！
＊日央行未見給予日圓支持＊
正因市場有著上述估計，美國１０年期債息昨晚大幅上漲，一度高見４﹒５６８％，成為自
去年１１月１４日以來最高位置，而於今早（１１日）亞洲市場，美國１０年期債息依然報
４﹒５４５％。隨著美債息升，對美日債息變化敏感的日圓自然成為受害者，今早於亞洲市場報
１５２﹒８９兌１美元。值得留意的是，從昨晚美國ＣＰＩ通脹數字公布後的１２小時內，未見
日本央行對捍衛日圓弱勢有任何實際行動，只保持口頭干預，這可視為不利日圓匯價因素。
＊重點還看ＰＣＥ通脹數字＊
當然，現階段大家最想問是，聯儲局今年還有否機會如其所估計減三次息？當然，隨著大宗
商品價格近期大幅上漲，確實為聯儲局減息帶來不少變數。不過，按照昨晚美國ＣＰＩ數字公布
後，據《路透社》引述市場推算，他們依然預期美國３月核心ＰＣＥ，即聯儲局最看重的通脹數
字，按年比有機會降至２﹒７％，回顧２月該數字為２﹒８％。不要忘記，按照聯儲局於３月
２１日議息會上估計，年底核心ＰＣＥ也只會回落至２﹒６％水平。所以如市場估計正確，昨晚
公布的ＣＰＩ數字未有阻礙ＰＣＥ通脹數字的向下趨勢，理論上不會影響聯儲局今年減息三次的
可能性。不過，要更準確推算３月ＰＣＥ數字，還待觀察今晚本港時間８：３０美國公布的３月
生產物價指數（ＰＰＩ）。
＊留意今晚歐央行議息會＊
今晚，本港時間８：１５，市場有另一焦點，就是歐洲央行的議息會。維持息率不變是意料
中事，重點是觀察歐央行會否暗示減息時間表，尤其在減息時間上會否較聯儲局早，以衡量歐元
匯價下一步走勢。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠
ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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