投資者心態有變

　　兩周前筆者提到黃金大跌對債劵和樓市有啟示作用，這次可詳細解釋一下。

　　這幾年大家對投資的心態有明顯的變化。在金融海嘯前，短期和高回報是大家首要的考慮，收息的概念不是主流。然而，經歷了這幾年來低息環境的洗禮後，投資者每次作出決定時都一定會問，會否派息﹖息率多少﹖這概念已成為投資市場上的重點，因此投資者對於能派息或產生經常性收入（Recurring Income）的資產愛不釋手。

　　在面對美國聯署局有可能停止量寬政策(QE)的跡象時，農產品和商品這些概念上對抗貨幣貶值，卻沒有任何利息的資產，便成為被首先丟棄的對象。年初時，市場上充斥著由債轉股（Great Rotation）這概念，債劵價格曾一度下跌，可是，四方八面的資金很快便趁低吸納。

　　說到底，大部分人仍無法抗拒債劵，特別是高息債所提供的利息。話雖如此，當利息進一步上升的時候，大家的想法可會不同？過去一年多，債劵價格節節上升，令孳息大跌，其中投資級別債劵的孳息跌至平均只有2厘，若果利息或美國國庫債劵孳息再向上，這些債劵的投資價值將變得愈來愈低。再者，近年不少投資者都是透過銀行極低息的借貨成本來買債，以賺取中間的息差，利息上升將令這算盤再敲不響，屆時這種「去槓杆」的過程將加速其價格下跌。

　　同樣的道理適用於樓市，雖然還有很多因素影響樓價，但無可否認，低息環境是其中一個令樓市變得熾熱的原因。如今在樓價急升後，即使未計及眾多稅項和手續費，租金回報已跌至不足3厘，豪宅和商鋪市場的回報率更低。況且現時租金已經到了瓶頸位，利息上升對樓市的影響與剛提及的債劵是大同小異。

　　這亦引伸到筆者為何較看好股市。首先，大部分藍籌公司的股息在4厘以上，更重要的是，企業可以透過有效的管治令盈利增長，從而提高派息。因此，受加息的影響較微。從另一角度看，如果資源價格和租金有所調整，企業更會因為營運成本下降而得益。

　　恆生指數於22,000點以下找到支持，如大家在這水平以下分段吸納的話，相信已累積了一些「平貨」。最近，大部分公司公佈的第一季業績表現不俗，筆者預期5月份的股市將可打破過去3個月的悶局。

　　在匯市方面，筆者認為日圓匯價在100關口前出現獲利回吐屬正常，日本央行的態度仍然主宰著市場看淡日圓的情緒，估計美元兌日圓在96至100之間會整固一段時間。有興趣沽空日圓的，可考慮在96至97.50這水平入市。金價在低位大幅反彈至1,470美元，市場對黃金後市的分歧，短期內預料在1,400至1,500美元橫行。