又「唱淡」中國﹖

　　還記得年初時中國股市氣勢如虹，市場上絕大部分的分析都認定中港股市今年可脫穎而出，但事隔2個月當兩地股市都自高位調整超過一成後，大家的信心又被動搖了。最近，對於內地股市不利的消息可謂浪接浪，首先中國內地於上周公布了第一季GDP增長為7.7%，低於市場8%的預期，接著世界銀行和國際貨幣基金組織（IMF）都相繼調低了對內地經濟增長的預測；另一邊廂，評級機構惠譽降低了中國內地的主權信貨評級，市場又開始憂慮內銀壞帳和地方債的問題。那麼內地的基本因素，真的在這2個月裏變壞了嗎？

　　對於經濟增長的「落空」，其實都只是因為市場的預測過分樂觀。去年內地領導人換屆時，指出要在10年內把內地的GDP翻一翻，簡單計算以每年7.2%的增長速度已可達標。再者，內地政府早於年初已把今年的經濟增長目標定於7.5%，因此市場還停留於「保八」的預期，實在不太恰當。至於內銀的壞帳和地方債的問題都只是舊酒新瓶，每次遇到股市表現不濟的時候便會被大肆炒作。當然，這些分析都有其立論的理據，可是大部分的負面因素早已被消化，並反映在股市的表現。

　　近期內地股市強差人意的表現某程度上都是因為市場信心不足。中央在收緊貨幣政策的同時，並沒有大量抽走市場內的流動資金。銀行收緊一些信貸風險較高的放款卻是真的，大型國企不愁借不到錢，但中小企及民企的待遇便不一樣。2008年內地政府跟隨環球寬鬆貨幣政策，投放4萬億元人民幣刺激經濟，之後所帶來的後遺症至今仍揮之不去。上了寶貴的一課後，中央對於環球的熱錢非常有戒心，並採取「人鬆我緊」的態度。今次眼看日本央行瘋狂印鈔，中央當然格外留神，人民幣最近屢創新高便可看見日本資金逃離海外造成的壓力。因此人民銀行一直通過正回購控制市場的流動性，但這都只是中國應對外圍環境的一些短期措施。

　　筆者一再強調，內地希望透過金融市場的成長去推動經濟發展，這是人民幣國際化前的一個重要議題。因此筆者認為，股市一潭死水或停滯不前並不是中央希望見到的事，近月的調整並沒有影響這大方向。筆者之前多次提醒要等待調整才可入市，經歷了3月的大起大落，中港股市短期再大幅度調整的壓力已減輕。再者，大部分藍籌公司去年的業績尚算令人滿意，而且有能力提高派息的不乏其數，令中港股市的股值變得更吸引。相反，最近美國的公司業績表現參差，短期未必可支持其指數再創新高，反而有機會令資金重返亞洲。另一點值得一提的，是今年其中一個投資重點是政策轉向，過去幾年被環球寬鬆貨幣政策推高了的資產價格，例如黃金、房地產和債劵，而由於內地股市近幾年一直落後於大多數資產的表現，相對沒有泡沫化的隱憂。

　　現在投資市場消息和新聞泛濫，當中有很多其實都屬於噪音（noise），屬真屬假，有多大啟示作用，大家應冷靜對待，避免高買低沽的情況。

　　最後，G20(20國集團)會議結束，日本央行的貨幣政策沒有受到批評，今早美元兌日圓已衝至99.86，破100的心理關口已是必然的，日圓後市依然看淡。金價在1,400美元喘定，波幅會收窄至數十美元內。