美日推動的資金轉移

　　近期金融市場內風起雲湧，美國是主角之一。在美國聯儲局公佈4月份的議息記錄後，其主席伯南克表示聯儲局未來數次會議將會隨時討論減少買債。這句話立刻令環球投資市場大幅波動，其中最明顯的是美國10年期國債孳息曾升至2.23厘的14個月高位。

　　擔心利息上升和美國退市並不是新聞，自去年12月聯儲局把貨幣政策與通脹和失業掛勾後，筆者在本欄已提及多次。其實於3月份，10年期國庫券孳息率也曾升至2.08厘 ，但當時市場的反應十分平淡。其一是不相信美國政府會真的退市，另一個原因是之前事情發生的沒那麼突然。上次孳息由1.56厘升至2.08厘，醞釀了超過3個月，但今次在不足1個月內，孳息已由1.62厘抽升至2.23厘，資金流走的速度之快實在嚇怕了投資者。過去兩周幾乎所有主權和企業債劵因而出現明顯跌幅。

　　每當趨勢逆轉時，資產價格在最初階段的反應必然是最敏感和強烈的，因為大家都希望早著先機，情況就好像日圓剛開始下跌之時。如今債劵被拆倉沽售的情況估計將會持續一段時間。筆者重申，美國退市的方向已相當清晰，先逐步停止買債，當經濟能持續健康增長時再考慮加息，大家應改變過去幾年美元利率只跌不升的投資理念。

　　另一股令市場大上大落的力量來自日本。日本央行的政策除了令日圓大幅貶值外，亦迫使資金逃離日本國債（JGB）。由於擔心通脹來臨和日本政府最終會破產收場，最近市場都在拼命減持JGB，10年期JGB的息率在短時間內暴升一倍。今次日本政府和日本央行對於日圓貶值和刺激通脹是義無反顧，因此更大量的資金將會由JGB轉移至其他資產和地區。

　　雖然大家的背景不一樣，但美國和日本政府的政策結果同樣是令其國債價格下跌，而且這將形成一個較長時期的趨勢。來自兩國債劵的資金規模本已十分龐大，再加上它們帶來的骨牌效應，環球將有大量資產被迫要重新配置，這兩個分別來自東面和西面的巨輪將持續推動資金轉移，而且被釋放出來的資金將對資產價格有極大的影響力。從近期日本股市於半年內升近一倍，又或者深受投資者愛戴的高息公用股被大幅拋售便看到當中略有啟示。