香港股市仍有上升空間

　　內地國慶的黃金周假期剛結束，內地股市今天(8日)重開，不過，H股和追蹤A股指數的ETF在國慶黃金周期間並沒有停下來，相反，整體的表現不錯，反映了市場早前害怕中央政府在長假期內推出新的打壓房地產和緊縮貨幣政策的疑慮，這風險漸漸降低。積壓著的投資資金可能在假期後湧進股市，造成新的升浪。
　
　　基金經理和投資者在過去的九個月不敢全力進行投資，不是擔心歐洲信貸風險，便是憂慮環球經濟陷入雙底衰退，基金的持貨量普遍不足。在聯儲局9月份的議息聲明中，伯南克表明要刺激通脹率上升和實行QE 2.0，大大加強了資金入市的意欲，因為在這樣的背景下，金融資產的價格必然上升。我們留意到最近港股的升市中，以指數成分股的走勢較凌厲，當中更以一些落後於市場的重磅股升幅較大，明顯是機構投資者在增持股票和收窄基金跟股指數的表現，如中國人壽(02628)的H股，在沒有任何新消息刺激下單日大升6%。
　
　　日本央行在本周二(5日)宣布將利率從0.1%調低至0%至0.1%之間，雖然利率真的是減無可減，但背後的意義是繼續擴大量化寬鬆的貨幣政策，錢多好辦事，資產價格仍有上升空間。現時擺在眼前的事實是歐洲、美國、英國和日本等發達國家，正積極推行量化寬鬆貨幣政策，因為利率沒有下調空間，更不用何時會有加息的可能性，唯一的選擇便是加印鈔票。這些新增加的貨幣供應能否讓經濟起死回生，我真的沒有肯定的答案，但根據美國去年的經濟和金融市場表現來看，錢都跑到了金融資產那裏去，中小企業仍然得不到資金，美國的失業率維持在9.6%，可以說泛濫的資金只利好金融資產的買賣。
　
　　另一方面，歐美的平價資金大量湧進亞洲區和新興市場，中國及這些國家面對的是另一個景象，便是資產泡沫的形成和爆破，最近我們看到巴西宣布徵收4%的外來資金購買政府債券的稅，此前的稅率是2%，巴西政府的用意很明顯，是阻止熱錢的流入。此外，南韓央行不斷在匯市干預韓圜的升勢，以及澳洲央行在本周決定維持利率不變，以免擴闊澳元跟其他主要貨幣的息差而引來更多的熱錢。這是一個不衡的狀態。
　
　　現時美國、歐盟和IMF皆在人民幣匯價被低估的問題上做功夫，美國財長和IMF更希望亞洲區的貨幣一起升值，來分擔歐美的經濟壓力，大家都在匯率上角力，大家都不想自己的貨幣太強，各國貨幣的匯率在大幅波動的同時，寬鬆的貨幣供應正加劇新興市場資產泡沫爆破的風險。

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