工業股大翻身之德林國際

  　  眾所周知，過去幾年，由於中國的工廠數量和規模嚴重上升，而原材料價格上漲，勞工成本上漲，人民幣上升等多種因素，令工業股經營困難，競爭非常激烈。2008年一場金融海嘯，全世界恐慌，工廠訂單急遽下滑，掀起工廠倒閉潮。

 　  但金融海嘯一過，生活依舊，全世界人民的衣食住行需求並未減少，對生活質素的要求並不會降低，訂單馬上冒出來，由此造就了一批生存力強、經營得好的工廠，穀底反彈，業務出現轉機，業績非常亮麗。德林國際(1126)便是其中一個例子。

 　   德林國際乃韓資公司，主要從事設計、開發、製造及銷售各類毛絨玩具以及金屬及塑膠玩具，以OEM、ODM形式進行，號稱全球最大的毛絨玩具生產商。2002年2月在港上市，可惜上市後業務走下坡，虧損數年。

　    但該公司做了一件正確的事情，便是及早將生產基地遷移至中國內陸地區和越南，降低了勞工成本，邊際利潤改善。2010年4月公布，2009年公司已由虧轉盈，每股盈利為港幣0.11元, 派息0.03元。2010年上半年每股盈利為港幣0.11元, 派中期息2仙。總營業額並未大幅上升，但利潤大幅上升，據說是由於接到了日本和古巴的大訂單，放棄了一些低利潤的訂單所致。

　   一般而言，行業龍頭的廠家接了大客戶，雙方建立了關係，大廠家質量穩定，大客戶不會隨便換供應商，預計德林的好景可以持續一段時間。現價1.23元，6倍PE非常便宜。只可惜短線累積升幅較大，筆者正在觀望，尋找合適時機介入。

　　有讀者問及筆者早前推介的中長線愛股比亞迪(1211)，跌到40多元，怎麼辦。比亞迪(1211)今年4月上試高位，第二次在80多元見頂，造出雙頂形態並且跌破頸線，反覆下跌至8月底的43元。從基本面來看，第二、三季銷售增長放慢的情況，屬於正常，並未破壞該公司的基本因素，股價下跌令PE下降至16倍，更具投資價值，可惜技術走勢很差。這星期略為好轉，如果能夠扭轉跌勢，反彈阻力在58元附近。

　　我相信這間公司主席王先生的營商才能、宏圖大計，唯一令我擔憂的，是政治因素。在中國這個未能完全市場化的國家，樹大招風者極需要有傑出的政治才能，能否做到謙卑、圓滑，防患於未然？

　　星島(1105)公布了業績，未如預期理想，但在未如理想的業績之下，股價的表現卻不錯，耐人尋味。本人減持了一些，繼續觀望。

　　原文刊载於《資本壹周　CAPITAL WEEKLY  251 期》   2010年8月27日(逢週五)出版