合理的奢望

　　上星期政府推出防止樓價炒風的小措施，大地產股應聲下跌時，本人留意到麗新發展(0488)表現不錯。自今年5月堂堂大基金Passport Capital不打自降，無功而退，陳廷驊也減持之後，麗展股價暗中轉強。

　　 7月更宣布重組，麗新發展(0488)與豐德麗(0571)解除互控關係，重組後，林氏家族持有麗新國際(0191) 42%股權，麗新國際持有麗新發展(0488) 48%股權，麗新發展持有豐德麗(0571) 36%股權，豐德麗持有麗豐控股(1125) 41%股權。互控形式轉化成垂直控制，令股權清晰。

    筆者很久前買了些麗新發展(0488)等運到，真是等到頸都長！看來這次能夠守得雲開見月明了。

坐和望大贏

    麗展（0488）主要業務包括：1. 物業銷售和租賃；2. 越南Crarvelle 酒店業務；3. 媒體及娛樂。

　　出租物業包括銅鑼灣廣場兩期、長沙灣廣場、麗新商業中心，以上三項物業粗略估計價值80億元，租金收益為3.3億元。美國國際集團大廈（10％權益），約值9億元。全部都是可以很容易在市場出售的好資產。

    麗展每年收到的租金達3.4億元，約為其市價(22億)的15%。但你不要以為收這麼多租好掂，事實上它常年虧損，長期不派股息。行政開支巨大，比如說，2008年行政開支達3.1億元，2009年達2.7億元，等於把收到的租全部花光。若非如此，股價不會有這麼大的折讓。

　　物業發展方面，1.灣仔活道項目萃峯，50％權益約值10億元，正在出售。2.大埔道28號項目，約值5億元。3.油塘崇信街項目，約值6億元。4.香港干諾道中3號（前香港麗嘉酒店地皮，50％權益），差不多落成，約112,000平方呎商住物業，以每平方呎20,000計算，約值22億元。5.香港大坑道項目，約值6億元。

   　 綜括租售物業，估值大約130億元，加上豐德麗(0571)股權等其他資產，減去總負債約37億元，淨資產大約110億元，每股資產淨值約0.78元。現價0.16元，市值約22億元，股價折讓約80%。

  　  萃峯已經售出部份，資金回籠約6億元。公司目前手持現金多，可以考慮回購股份。如此大的折讓，如果回購，等於買一股賺兩股，比做任何生意都划算。再不然可以考慮私有化，先派息，等麗國(0191)有錢私有化麗展(0488)。

    　問題是，江山易改，本性難移，究竟大股東會不會打算做點合情合理的事情，提升公司和自己的形象，我就不知道了。買了此股，很可能等來等去它都不升，可是股市中這種坐和望大贏的機會並不多，值得下注。華置(0127)以前也是大折讓，這幾年也回購了，折讓收窄了。如果林生也這樣做，我們小股東就可以因為贏碗叉燒飯而喜出望外了。

 　   恒生指數在21000點附近整固，乾坤燭一目均衡圖日線圖、周線圖全部看升，中線升浪剛剛展開。22000點雖有較大的阻力，本人相信會上破。一旦升破22000點，今年初高位23000點不會有太大阻力，25000點才是中線阻力所在。

本文原載于《資本壹週　CAPITAL WEEKLY  249期    2010年8月20日(逢週五)出版》