黃金是最後被套現的資產

　　近期在不同場合都曾表述過我看淡歐元和黃金價格，上周外匯及商品市場出現重大變化，其中歐元對美元曾跌穿1.3，金價也跌穿了1,600美元。

　　上周歐盟峰會過後，我們曾討論過會後的協議欠缺說服力，結果在剛過去的周末立刻傳出歐盟成員無法妥協注資IMF的2,000億歐元的資金來源，其中佔了309億歐元的英國的阻力最大。

　　試問怎能不懷疑歐洲穩定基金(ESM) 5,000億歐元的可行性呢？此外，除英國外的26個歐盟成員國，對於能否成功於國內通過新財政聯盟訂下的協議仍充滿變數，大家又從何拿出信心來相信救市措施呢？

　　評級機構惠譽亦在上周五「踩多一腳」，將包括意大利及西班牙在內的6個歐盟成員國列入負面觀察名單，可見在未來的日子裏，降級潮將是另一個困擾歐元的因素。歐元上周最低跌至1.2946，我深信1.3還未見底，拆倉將加速，短期可能會見1.25，明年情況或將更差。

　　黃金於一星期跌了113美元，但我認為其投資價值在現階段仍欠奉。我維持看淡黃金，原因是相信明年環球經濟將踏入衰退。新興市場增長放緩，全球通賬預期將因此降溫，出現通縮的機會相當高。黃金雖可對沖通脹及貨幣貶值，但也是沒有利息收入的投資工具。因此一旦通縮來臨，現金將比黃金吸引。況且，縱然經歷了一周急跌，黃金本年仍錄得13%升幅。原本基金經理都採取「敵不動，我不動」的策略，但如今破位急跌，他們都傾向沽金以鎖定利潤。技術走勢亦偏差，150天線已告失守，1,900美元亦呈雙頂。我看黃金拆倉潮將持續，明年第一季度或將見1,400美元。

　　雖然過去一段時期我們常常聽到一些中央銀行買入黃金，但這都是一些新興市場國家如俄羅斯、印度、巴西和南韓等，數量也不是很多，從25噸到70多噸而已，相比起歐洲國家的2,000噸到3,000噸黃金儲備，是「小巫見大巫」，更遑論跟聯儲局的8,100噸存金相提並論。如果全球在來年是經濟衰退，物價通縮，我相信各國央行，尤其是對面臨財赤壓力的南歐諸國來說，沽金的誘因遠遠超過買金。

　　內地上周公布了幾項經濟數據，其中M1增長跌至7.8%，為2009年1月後新低，M2更可怕，12.7%的增幅是10年新低。由此可見，人民銀行為何在較早前要突然調低存款準備金，否則在年結時銀行一窩蜂地「搶」存款，內地資金供應將癱瘓。

　　上證綜合指數在2,300點完全無支持，即使上周五市傳匯金入市，一方面消息有待證實，另外內地短期不會大規模「放水」，因此股市將持續「缺水」及氣氛疲弱。內地股市返回10年前水平，市盈率跌至只有10倍，現水平投資價值開始浮現，始終內地企業盈利於未來數年仍可保持增長。

　　惟我想提醒大家，毋須太過進取及急於入市，因為相信A股將於底部繼續俳佪。

　　踏入2011年倒數階段，各投資市場的成交都偏低，大家要留意大市被「舞高弄低」的風險。本周日是聖誕節，在這裏祝大家聖誕快樂，有個愉快的假期！