謹慎步入2012

　　市場萬千憧憬的歐盟峰會在上周五曲終人散。結果除英國外，歐盟其餘26國同意加入歐洲財政聯盟，訂立收緊赤字和預算的協議。會上亦同意將規模達5,000億歐元的歐洲穩定機制(ESF)提前在明年7月推出；另外會於一周內研討向IMF提供2,000億歐元貸款，歐美股市也隨即來一個反彈。其實上周的情況就好像過去兩年的縮影，自歐洲爆出債務問題後，我們一直活在信息混亂的世界，常看見歐洲各國推出層出不窮的救市措施，令市場偶有憧憬，但實際情況卻一直在惡化。原因何在？我認為大部分的方案都是紙上協議，最終往往出現變數，未能付諸實行，今次看來也不會例外。

　　新簽訂的財政聯盟協議，26個國家要於明年3月前於其國內議會通過，甚至公投。但在這些日子，當歐洲各國要節衣縮食，每次都遇到民眾和政黨的大力反對，難道今次會例外嗎？至於ESM的規模上限及資金來源、會否向IMF及EFSF注資、歐洲央行會否加大買債規模，以及能否發歐元區共同債，這些關鍵問題仍是一個問號。明年將有6,000億歐元國債需再融資，歐洲銀行管理局最新報告也指出歐洲銀行有1,147億歐元的資本缺口，估計明年歐洲情況會十分險峻。

　　其實悲觀的並不只我，近日華爾街日報引述知情人士報導，愛爾蘭央行正評估自己的印鈔機能否大量發行新鈔票，應付愛爾蘭鎊重新面世。另一邊廂，瑞士央行亦正考慮將瑞郎放棄與歐元的掛鈎，改跟一籃子貨幣掛鈎。此外，銀行之間正逐漸減少甚至停止對歐洲銀行的拆借，可見大家都為歐元區解體作好準備，這都確認我對歐元看淡的意見。

　　上周五國家統計局公布11月份全國消費價格指數(CPI)同比上漲4.2%，數字除低於市場預期的4.4%及10月份的5.5%外，亦是14個月新低，這令市場上有更多對內地放鬆銀根的憧憬。但國家主席胡錦濤於剛結束的中國政治局會議上明確表示，明年要管理通賬預期和堅持房地產調控政策。因此在現時物價和房地產價格仍然偏高下，我認為內地大規模放水機會不大。觀乎在內地調低存款準備金率後，上證綜合指數仍創下2,302點的32個月新低，其成交亦是3年新低。我相信內地疲弱的投資氣氛在本年餘下的時間都不會改變。

　　港股上周主要被歐洲消息牽動，猶幸在周五大跌時成交仍低。個人認為本月股市仍有機受惠粉飾櫥窗效應，短期破底機會不大，因此仍可於18,300點至19,600點抄上落。但仍希望提醒大家不宜過分進取，首先恒生指數於19,600點阻力相當大，其次我對股市明年表現（特別是上半年）不太樂觀。畢竟明年經濟進一步轉弱甚至步入衰退的機會頗高，我預期明年第一季度公布的2011年業績及2012年盈利預測都不會理想。