美國鬆，中國緊，誰主資產價格浮沉？

　　自１１月３日美國聯儲局公布了６０００億美元的ＱＥ２政策後，環球金融資產的價格像過山車的軌跡一樣，急升驟降，讓人無所適從，甚至嚇破膽，美國的ＱＥ２勢在必行，美元匯價應聲急跌，所有以美元為計算單位的大宗商品交易如石油、天然氣、農產品、小麥、大豆、糖等，其價格都大幅上漲，黃金和非美元貨幣也在上升之列，一時間資產泡沫和惡性通脹恐懼迫使更多資金投入炒賣活動。

　　面對如斯局面，新興市場國家和亞洲地區的復甦已大大超前於歐美、熱錢的流入增加了區內泡沫的風險，尤其是中國、印度、巴西等紛紛以加息、加稅或干預匯價以阻截熱錢的湧入。中國繼調高息率０﹒２５％後，年度內第四次全面性調高銀行存款準備金率，每調高存款準備金率半個百分點，央行便從市場內抽走大約３０００億元人民幣的流動資金。此外，中國更頒布了一系列控制物價的措施，貨幣政策的勢頭愈來愈緊，上證綜合指數大幅下挫至２８００點的水平。

　　在過去一星期內，美元匯價也作出反彈，美匯指數從７６點上升至８０點，商品及農產品的價格也急速回落，看淡美元的投資者被殺個措手不及。如果ＱＥ２的影響力漸漸淡化，是否代表著資產價格的上升趨勢已到了曲終人散的時候呢？

　　我不認為是這樣，首先我們要弄清楚一件事情，歐美的寬鬆政策和中國所代表的緊縮政策，孰者為大？美國的經濟規模加上歐洲和英國，年度ＧＤＰ產值達到３９萬億美元，而中國則不足６萬億美元。更何況人民幣及其他新興市場的貨幣不是主流貨幣，甚至不能自由兌換。

　　現在歐美的貨幣是主攻一方，中國和新興市場的政策是防守性的。問題的核心是美國的經濟復甦遙遙無期，財政部也不能積極發債以融資政府龐大的赤字，剩下來的只有靠聯儲局的寬鬆貨幣政策，ＱＥ２的成效縱使存疑，美國政府也必會全力推行。否則，美國的失業率仍然高企於接近１０％的水平，經濟復甦是不會來臨的。歐洲央行面對目前的債務危機，其寬鬆的政策也不可能改變。

　　中國的經濟表現強勁，第三季度的ＧＤＰ增長雖然較第一季度的１１﹒７％為小，也有９﹒６％，因此才有能力以緊縮政策來應付ＱＥ２。但毋庸置疑的是，中國的經濟仍然要繼續增長，所謂有保有壓，不是全面性的緊縮。

　　我相信資產價格經歷調整後，明年第一季度會再創新高。

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