內地Ａ股的疑惑

　　剛過去的周末，內地公布了一連串的經濟數據，是出乎意料的好，推動了香港恒生指數在本周一（１３日）上升了超過４００點，可是上證綜合指數只上升了不足２０點，落後的港股，上證指數仍然未能收高於２７００點，原因是甚麼？

　　內地８月份的工業生產按年上升１３﹒９％，城市固定投資同比上升２４﹒８％，零售數字上升１８﹒４％，而消費物價指數上升３﹒５％，通脹壓力仍然可以接受，這樣的數據在環球的標準來看是好。不過，８月份銀行新增貸款達５４５０億元人民幣，廣義貨幣Ｍ２的供應也增加了１９﹒２％，現時中國的貨幣供應總量是６８萬億元人民幣，錢是非常非常的多。股市表現不濟，錢都往樓市裏去了，雖然中央政府嚴厲打壓內地樓市，但８月份一線城市的樓價格成交量雙雙大幅反彈。

　　美國會否推出第二輪量化寬鬆貨幣政策還是未有決定，環球市場的資產價格載浮載沉，都是在等待政策的明確方向。在內地，政策的方向早已確定，在貨幣供應大增和經濟失衡的風險下，收緊信貸似是不會改變的。強勁的數據表現可刺激股市上升，換一個角度看，政府手上的籌碼更多，可繼續加強執行未完成的目標，打壓樓市的措施非但不會放鬆，可能更嚴厲的還在後頭。樓市和銀行放貸受壓，正是Ａ股市場的近憂。

　　９月１５日，內地傳出銀監會要求各大銀行在２０１２年底前，將一級資本充足率從現在的１１﹒５％調升至１５％，這個標準較巴塞爾協定三的要求還要嚴格，表示中央繼續執行迂迴遏抑樓價的措施，收緊貨幣的政策未有轉向，難怪上證綜合指數跌回２６００點的水平。

　　９月１５日同日，日本政府６月半來首次干預日圓匯價，美元兌日圓由８３急升至８５﹒６０。日本首相菅直人剛在９月１４日的民主黨選舉中連任黨魁，也保住了首相的職位，市場一般想法是要待到１０月才會出台量化寬鬆的貨幣政策，正好利用這段真空期測試一下日圓的頂線在那裏，正當日圓突破了８３，冷不防日本政府便出手干預，市場氣氛逆轉，大家都在觀察進一步的反應。我想市場是捉錯用神，菅直人在未知道黨內選舉前，一定不會對圓匯有任何表示。此外，美元兌日圓跌破８０水平發生在１９９５年４月２１日，見７９﹒７５，日本政府不會待日圓升至８０或８１才行動。

　　這次干預行動是一石二鳥，一是以實際行動干預日圓升勢，二是變相擴大量化寬鬆貨幣政策，因為這次行動由日本財務省出手，而日本央行隨即發表聲明，不會註銷這次干預行動而增加的日圓供應，跟過往的處理手法有別。預計在平倉盤帶動下，美元兌日圓可上升至８６至８８的水平。

免責聲明：
以上文章純為作者個人意見僅供參考之用，本文件所載之意見並不作為恒生銀行有限公司（「恒生」）向任何人士推介買賣本文內所述之任何投資產品亦不應被視為要約或游說買賣本文內所述之任何投資產品。恒生對本文之任何資料或意見之準確性並無作出任何明示或默示之申述或保證。投資涉及風險，投資產品價格可升可跌，過往表現未必可作為日後表現的指引，投資前應細閱有關投資產品之銷售文件及風險披露聲明。