開紅盤背後的危機

　　踏入癸巳年，第一次與大家見面，恭祝大家心想事成，身體健康！假期過後，環球股市氣氛仍然不錯。港股於蛇年第一日紅盤高收，投資者似乎預期內地股市在假期後復市一定報捷。有一點值得留意，本港股市上周上升時成交低，卻沽空高，而且資金有流入公用股之勢，若然內地股市假後開市日未如人意，港股的承接力將受考驗。

　　臨近中國內地兩會開幕，市場又開始對政策炒作一番。筆者一直看好今年內地股市的表現，亦十分留意其改革進程。商務部剛剛公佈了農歷新年的零售銷售數據，按年上升14.7%，數字為2009年後最低的。這與內地新領導班子上場後的反貪腐工作有密切關係。

　　據一些從事鐘錶業的朋友說，售價過百萬的手錶銷售大不如前，反而中下價的手錶仍能保持增長。再以白酒為例，這種貴價酒品一直是內地人送禮的選擇，但在新領導班子致力打擊以公款送酒的趨勢下，它的價格和銷量都急跌。其實自去年11月換屆後，白酒行業的股票平均已下跌了超過15%，相反，上證綜合指數在同期卻上升了接近20%。這個文化和政策上的轉變若能持續，不少公司的經營環境將出現重大改變，這是選股時的重要考慮。

　　外圍市場的變動反而不在於股市，匯市和債市更值得關注。以澳元為例，過去幾年其走勢與股市相近，被視為風險資產之一。當大家 Risk On （願意承受風險）時，澳元定必造好。但這想法在2013年看來要調整一下。單計年初至今，當港股和美股分別上升了3.5%和6.5%時，澳元卻從1.04跌至1.03。若把比較的時間拉長至去年9月股市剛開始上升時，這差異將更明顯。變化的其中一個原因當然是因為澳洲央行在去年一共減息1.2%，與其他主要貨幣的息差收窄，吸引力大減。

　　除此以外，在環球貨幣戰爭的陰影下，澳元現時的水平仍屬偏高，對經濟增長有負面影響。繼不久前有澳洲超級市場要減價促銷後，近日有兩間大型澳洲地產商要為其地產項目減值6億澳元，以預防樓價下跌所帶來的衝擊，可見它們對樓市的前景亦不太樂觀。試想想，大家現在不是覺得去日本旅遊比去澳洲旅遊便宜多嗎？澳元對美元今年跌了0.9%，看似不多，但其實澳元對紐元已跌了超過4%，可見「聰明錢」已作好部署。澳元是眾多投資者最喜愛的貨幣，筆者建議大家今年應盡量減少持倉，況且在利息下降的情況下，要找回報高於澳元存款利率的替代品並不是難事。

　　債市亦同樣出現着微妙的變化。踏入2013年，債劵價格上升幅度明顯減弱，原因是市場愈來愈擔心歐美央行提早停止寬鬆貨幣政策的風險。美國10年期國庫債劵孳息再次升穿2%，2年期與10年期之間的息差亦逐步擴闊。筆者於1月初時，曾提醒大家對永久債券（Perpetual Bond) 要特別小心，結果一些今年才發出的永久債券已下跌超過7%，當中包括一些信貸和質素良好的公司，此跌幅已等於1年的利息收入了，不可不防其風險。