今早應知美儲局會加息25個點子，這已被市場消化了，會使市場再反應的，是美儲局議息後的記者招待會答問，市場會想知2017年會加多少次息。

　　據《彭博》報道，摩根大通經濟學家Michael Feroli於12月3日撰寫報告稱，除非出現不良事件，否則美聯儲本月加息「似乎已經是板上釘釘」的事情了；FOMC下次會議更讓人感興趣的部分將是經濟預測和點陣圖。

• 摩根大通預期大選以來的美元升值將導致美聯儲對2017年的通脹預測相比3個月會偏下行。
• 在11月份非農就業報告中令人意外低的失業率數據之後，明年的通脹預期應該會幾乎沒有變動。
• 「基於這個理由，我們相信點陣圖中值將依然反映明年加息2次」。

股市暫不逆轉 或2年見頂

　　高盛私人財富管理中國區副主席兼首席投資策略師哈繼銘12月2日在「2016財新峰會」上表示，隨著通脹的上升，美聯儲加息的概率不斷增加，預計今年12月加息1次，明年加息2-3次。

　　他亦表示，美聯儲加息之後，短期內不會出現股市和經濟形勢的逆轉。從歷史上來看，股市的見頂一般是加息周期開始一年半之後，經濟見頂一般是2年多之後。

　　11月29日，據《彭博》報道，德意志銀行經濟學家Joseph La Vorgna、Brett Ryan和Aditya Bhave的研報道美聯儲將堅持2017年再加息2次。要讓美聯儲變得更為鷹派，勞動力市場表現得要超過FOMC在季度經濟預測中給出的預估，FOMC當前的2017年底失業率預估中值為4.6％。

　　這三個機構都估美國2017年加息2次，都是考量：美元上升、勞動力市場，以及GDP增長而來，有關未來美息加息次數估計見圖一。

　美國息升會對人民幣產生甚麼影響？筆者找來一位叫伍戈的分析供參考。

　　伍戈，現任華融證券首席經濟學家，曾長期供職於中國人民銀行貨幣政策部門，並曾在國際貨幣基金組織（華盛頓）擔任經濟學家。他還擔任中國首席經濟學家論壇理事、CF40青年論壇召集人、中國世界經濟學會理事等，主要研究方向為宏觀經濟與貨幣政策。

　　伍戈展望，根據市場平均預計，美聯儲可能明年可能還有1-2次的加息，應該說美元升值的通道還存在。但是升值幅度存在一定的分歧，因為過快的美元升值對美國經濟整體的復甦是一把雙刃劍。美元大幅升值對美國經濟增長和美元加息都是阻礙。在這種情況下，我們預判，明年美元可能還會升值，但是升值的幅度會遠遠小於11月份以來的這種趨勢。在這種大背景下，人民幣會承受一定的壓力。但對市場而言，任何一個東西如果被過多看空後，可能反而會進行調整，到明年的某個時候，人民幣貶值壓力可能不會那麼強烈。

人幣仍會受壓 走勢趨均衡

　　但是，明年1月份可能是重要的時間點，國際和國內可能有兩個事件會影響美元甚至人民幣的走勢。第一個重要事件是特朗普正式履行總統職責，會發布很多更具體的施政綱領，對美元的價值會有很大的影響，從而對人民幣滙率產生各種各樣的影響；另外一個事件可能在國內，就是每年伊始老百姓有可能會重新動用5萬美金購匯的額度。從2016年1月的情況來看，當時出現了較大的貶值預期及資本流出，或與每年大家重新使用這個額度是有關係的。如果1月能夠相對平穩度過，我相信隨着人民幣不斷趨向均衡，明年的壓力會比當前小很多，說不定會達到市場上比較均衡的狀態。但由於我們還處於美聯儲加息周期的大環境，人民幣在較長時間內可能仍會承壓，但是壓力應該不會像目前這麼強烈。

美國加息，港息又跟不跟：

　　香港實行聯繫匯率制度，利率和匯率都受美國影響。香港金管局發言人表示，香港與美國息差擴闊，利差交易的誘因增加，港元兌美元匯率可能會轉弱，資金淨流出的機會亦會上升，這是香港貨幣環境跟隨美國正常化的必經過程。

　　今年11月初以來，已經累計約有20億美元流出香港。星展銀行王良享表示，若美國加息，港元長時間不跟隨，資金流出情況或加劇，無論主動還是被動，香港息率始終都會上升。

　　他指出，雖然近日港元HIBOR升至近年來高位，但其實仍然很低。以3個月拆息為例，香港利率仍較美元相差1/4厘。

銀行結餘大跌 港息才急升

　　根據香港銀行公會提供的數據，12月7日1個月至3個月港元的HIBOR都創6年來的新高，分別為0.50524％和0.72036％。但到昨日又更高了，升至8年高位。

　　金管局發言人表示，在貨幣發行局機制下，港元銀行同業拆息有機會跟隨美息上升，但實際調整的幅度需視乎資金流向。而港元商業利率，除了受美息影響，亦會受到港元貸款和存款市場的變化影響。截止12月7日，香港銀行體系結餘約2,600億港元，要港息大升，這個結餘要至百億以下才可。

　　一言括之，美國加息壓力對中港匯息影響要到明年春節之後，才會穩定下來。

　　不過，這個春節後的穩定，也只是暫時性的，因為美息在2017年就算只加2次，但在2018-2019年呢？迷途知返，零息是絕不正常的，在那兒迷失了，就會回到原來點，2008年雷曼爆破時，10年債息逾3.15厘，美儲局基金利率近2厘。再遠的也暫不用說了。