俄羅斯的投資價值

　　一位擔任投資顧問的同事剛到訪俄羅斯，回來後暢談他的經歷。每年夏天，俄羅斯大部分時間都是晴空萬里，空氣清新乾爽，即使烈日當空，走在街上都感覺乾爽。當然，嚴冬裏的大風雪不是人人能夠接受。

　　莫斯科的交通四通八達，從機場乘坐高速鐵路可直達市中心。地下鐵和火車網絡完善，班次比香港更頻密。莫斯科的地下鐵更因其特色和豪華裝修成為旅遊景點之一。市區內也少有交通擠塞的問題，城市建設規劃不俗。

　　同事停留在莫斯科和聖彼得堡這兩個最大的城市。這裏的生活指數比香港還要高。近10年，當地居民的消費力和生活質數增長迅速。現時的失業率為5.4%，是近20多年的新低。俄羅斯的國內生產總值(GDP)亦在10年內暴漲了4倍，其規模已超越了加拿大和意大利等歐美國家，位居世界第八。多少俄羅斯富豪近年四出到歐洲收購球隊，以天文數字挖角球星，其財力可見一斑。

　　政府的財政亦十分健康。俄羅斯公共債務佔GDP只有12.2%，遠低於日本214%、美國73.6%、德國81.7%、中國31.7%。根據世界黃金協會最新數據，俄羅斯的黃金儲備達996噸，已與中國內地和瑞士相約。

　　穩健的財政使政府能有力投資建設社會，俄羅斯政府亦推動科技發展。其中在2010年便花了500億盧布(16億美元)，在莫斯科近郊的斯科爾科沃(Skolkovo)打造「俄版矽谷」。計劃成功吸引了包括微軟(Microsoft)、西門子(Siemens)和英特爾(Intel)等國際巨企參與。

　　俄羅斯另一大優勢肯定在其豐富的天然資源。其天然氣和煤炭的蘊藏量分別位居全球第一和第二。石油方面也排在第八。而天然氣和石油的出口亦是其經濟的重要支柱。

　　俄羅斯是金磚四國之一，過去的經濟增長驕人。然而，俄羅斯股市自2007年創出1,970點的歷史新高後，及後輾轉跌至現時的1,400點，跌幅近3成。筆者認為這不但明顯跑輸了基本因素看似還差的歐美股市，而且亦被後起的新興市場如泰國和印尼等迎頭趕上。但看著俄羅斯股市的市盈率只有6倍，比起美國標普500的16倍，以致剛才提到的新興市場都出現極大折讓，這現象已持續了數年，究竟原因何在﹖

　　市場給俄羅斯投資一個很大的風險溢價(Risk premium)。首俄羅斯仍是一個以執政黨政府主導的共產主義，政府政策影響甚深亦較難猜測。市場資訊效率和透明度比奉行自由市場的發達國家為低。此外，政局不穩和貪污腐敗的問題亦影響投資者信心。如剛才提到的「俄版矽谷」計劃，其核心主導人俄羅斯副總理蘇科夫(Vladislav Surkov)在今年4月請辭下台，原因與該計劃涉及貪污有關。

　　除此之外，語言也是一大阻礙。即便在首都莫斯科，懂得英語的人很少，有英文指示的地方亦不多，大家可能仍然記得俄羅斯在1998年曾經發生信貸違約的事件。這例子亦增加投資者對俄羅斯的戒心。

　　筆者認為，俄羅斯確實擁有良好的基本因素，但需要軟件配合，才可吸引環球資金重投懷抱。關鍵在於其政府是否有心進行政革，透過旅遊，我們也可實地掌握一些投資的資訊。

　　本周的焦點是美聯儲、歐洲央行和英倫銀行議息，預期利率維持不變。日本首相安倍將發表請話及美國公佈就業市場數據也是左右大市的因素。