美聯儲局以不變應萬變

　　市場的共識是待美國聯儲局上周議息結果和伯南克的議息聲明而作出投資部署，但原來都是空等一場！因為答案不但與市場預期幾乎一致，態度與方向亦與之前沒有分別。當然，伯南克「出口術」依舊不變。他重申在有需要時，聯儲局會毫不猶豫地推出更多刺激措施，他希望大家的憧憬不滅，並在大選年保持良好氣氛。但仔細看，聯儲局這次已把今年的失業率預測推底，同時提升全年經濟增長及通脹預期。大家真的不應再對推出第三輪量化寬鬆(QE3)抱有期望了。

　　沒有QE3，大家都對股市失去方向感。年初曾呼籲多留意美國房地產，如今失業率下降，經濟略有起色，再加上溫和通脹及美元升值的預期，在這些利好樓價的背景下，個人認為不妨考慮趁美國樓價尚在低位時置業作長線投資。

　　上周歐元穩守1.32以上，但筆者所接觸的盡是負面消息。首先是評級機構標準普爾下調西班牙主權評級並放入負面觀察名單，表示有機會進一步降級，西班牙的融資成本將難以下降。其最新公布的失業率已升至貼近歷史高位的24.4%，其中25歲以下的青年失業率更高達52% 。至於西班牙的股市亦跌至2008年的低位，企業的市值大幅萎縮，融資能力大減。其中銀行的資本狀況實在令人擔憂，一方面要改善經濟，但另一邊廂卻被敦促要「節衣縮食」，實在讓人看不見隧道盡頭的曙光。

　　上周意大利和西班牙債券拍賣，孳息又再抽升，但市場反應不大。現在大家對歐債的要求已降低至只要發行額被全數認購就是好消息。5月將有超過300億歐元的歐債到期，其中最近被遺忘了的「主角」希臘佔了近70億。我估計年內最大的風險還是在歐洲，歐元難升穿1.34 。

　　在本港上市的大籃籌已陸續公布業績，內銀股首季業績普遍較預期差。但自3月起內地貨幣政策已逐步放鬆，投資氣氛明顯有所改善，若5月股市出現調整，將是增持內銀股的好機會。

　　內地上周公布要對十多個行業進行整合，營運質素較差的公司將被淘汰。滬深交易所亦提出上市公司的退市要求，希望做到「優勝劣汰」。內地正從重量不重質的方向走出來，中小企的經營環境將更困難，再加上市場對民企的低透明度存有戒心，投資者現階段應避開這類股份。