如何看深港通監管難題？

　　市場對深港通的激情慢慢恢復平靜，大家開始積極準備，近期筆者亦與監管部門進行了溝通及商討，對市場三大監管關注點進行了探討。

監管關注點一：深港通已正式獲批，筆者對此有何期待，擔憂哪些情况出現？

　　無論是內地或香港券商同業，大家都等待了深港通的推出差不多有兩年了，市場反應都是正面的，當然從滬港通的經驗來看，大家的預期都應該會變得較爲實際，互聯互通是內地A股資本市場長遠改革開放的一大步驟。現在市場處於開放的進程中，政策帶有試點意義。故此，我們目前距離真正的全面開放，還是有一段距離。

　　舉個例子，內地投資者投資港股設有門檻，這與內地投資者保障以及內地資本帳尚未開放存在一定的關聯性。經歷了去年內地股市的震蕩，去年八月與今年一月人民幣的波動，大家始終感受到金融體系需要持續優化，否則危機隨時會出現。從另外的一個角度去看互聯互通，內地資本市場與國際性市場接軌，大家會擔心環球金融大鱷會否透過滬港通及深港通擾亂A股市場，同樣地，不少人士也擔憂港股出現A股化的情况，始終跨境監管並不容易，兩地監管制度、企業管治、以及投資者的特徵存在差異，而這些差異亦會透過互聯互通出現矛盾，不可不防！

監管關注點二：較之前的滬港通，筆者希望深港通在哪些方面還需要完善？

　　滬港通在兩年前啓動，其後兩地股市經歷了股市狂潮，港股狂潮來得晚，完得早，A股當時更爲火熱。目前，深港通的框架雖然已經宣布，但是具體納入深港通的企業名單尚未公布，市場將有猜測，會否被上市公司炒作、甚至會否被有心人作爲藉口濫用以愚弄投資者，目前尚未知曉。要納入深港通，存在門檻市值限制，爲避免深港通標的股變動過於頻繁，計算的方式需要相當謹慎。

　　滬港通的內地投資者准入門檻並沒有取消，而這門檻亦伸延至深港通，未來內地投資者投資深港通，依然有50萬人民幣的門檻限制，而香港投資者投資內地的創業板則必須爲專業投資者，門檻絕對不低，需要具備800萬港元的證券投資組合及一定的投資經驗（必須符合若干買賣證券的頻率）。在這段期間，投資者必須多瞭解兩地市場的特徵、區別以及當中的風險所在，特別是兩地中小型股的特徵，監管機構、交易所及業界必須加强教育培訓，始終深港通的特徵在於中小型企業，風險肯定較高。兩地投資者的投資理念存在差異，而差異亦導致兩地股市的估值無法平衡，故此投資者亦不可以單純以價差作爲投資的原因。

監管關注點三：擔憂的問題主要包括哪些方面，筆者有何建議、對策？

　　內地創業板的估值實在太貴了，從早前滬港通南向資金量大增可見趨勢。相比香港投資界較熱烈的期待，內地業界冷靜得多，估計北上資金未必熾熱。參考月初滬港通北向額度使用情况，額度累計使不到一半，相對上海股市人民幣23萬億元的自由流通市值僅僅只佔0.66%。假設深港通開通後，北向額度累計使用達到人民幣3000億，對深圳股市約人民幣15萬億的自由流通市值也僅僅只佔2%，不能亦不會改變A股現有的投資者結構，未必能在短時間內有效優化A股的投資者結構。針對南下資金，目前美國加息再度升溫，投資市場對人民幣匯率有著不同的觀點，內地走資壓力並無消除。當然在人民幣加入SDR的初期，筆者估計人民幣匯率將會保持相對穩定，但是未來的日子充滿變數。若然內地所有投資者都可以投資港股，不存限制，會否出現螞蟻搬家式的外匯流動值得觀察？由於深港通爲國策，內地投資者可以光明正大地對沖人民幣的貶值，未來極有可能出現明顯的資金外流，不可以不防。深港通會否成爲資金外流的新渠道，值得關注。

　　早前，市場對深港通的預期實在是太高了，深港通宣布前的一段時候，港股被預先抄高。可是，政策細節披露後，大家發現每天額度限制依舊存在，更重要的是內地人士投資港股的限制並沒有被移除，絲毫沒有鬆動下來。當然，總額度限制是移除了，但仔細看，到目前爲止滬港通雙向交易的額度均未被用完（當中港股通額度較接近用完），故此解封只是擺出一個中長線姿態，保留彈性。

　　最終，互聯互通是一個長期的任務，最終要做到的就是三地股市、法規、政策徹底融合，才能發揮最大的作用。