打開「悶男人」的心窗！

　　最近一兩年，交易所買賣基金（Exchange Traded Funds，下稱ETF），又稱指數基金（Index Fund），或被動式管理基金，很受投資者歡迎。雖然我沒有認真統計過，當中姊妹們似乎對ETF更是情有獨鍾。我相信，大家都是喜歡它簡單、透明、穩健可靠，以及費用相宜。

　　其實，我在早前的專欄中已經簡單講解過何謂ETF，當時我還用「悶男人」來形容它，因為ETF的最大特點是跟足指數的表現，基金經理沒有半點責任要跑贏大市。因此，它一定不會帶給妳任何驚喜，但好處是安份守己，不會越雷池半步！

　　當時我還比喻，股票就像一個「壞孩子」，因為它可以帶給妳無限憧憬，以及極大的刺激感，當然，投資回報可以很高；但有時候，它又會令妳心驚肉跳，惶惶不可終日，更有甚者，便是蝕掉妳半生積蓄；而主動式管理的基金，我則比喻為「好男人」，因為它不會有太大的「情緒波動」（上落幅度），為妳死心塌地爭取表現和回報，目標就是要跑贏相關的指數。

　　好了，今日我想為姊妹們打開這個「悶男人」的心窗，讓大家可以清楚瞭解「悶男人」到底在做甚麼。過去我提到的盈富基金（02800），相信是最多人認識，以及最早在港掛牌的ETF。

　　盈富基金的誕生，完全是歴史因素造成。當年（1998年）政府因為打大鱷而被迫買入了很多藍籌股（即恒生指數成分股），為了全身而退（用今日的說法是所謂的退市），政府想到以指數基金的形式，出售手上的大批藍籌股（每一份盈富基金包含了恒生指數的所有成分股），讓香港市民公開認購。

　　心水清的姊妹或許會想到，盈富基金豈不是透過實際持有恒生指數50隻成分股（當時只有33隻成分股）去追踪恒生指數的走勢？對呀，所以，理論上誤差最少（即是恒生指數升多少，或跌多少，盈富基金就升多少或跌多少），而以這種策略追踪背後指數表現的方式，市場上稱為「全面複製策略」。以這種策略去追踪指數表現的ETF，又稱為實物ETF，相信這個名詞大家更耳熟能詳。

　　不過，以這種策略去追踪指數的表現，有時候成本會較高，視乎相關指數的成分股數目，以及是否經常轉換成分股。因此，現實上，在港交所掛牌的大部分ETF，都不是採取「全面複製策略」。退而求其次，市場上最多ETF採用的，反而是「合成策略」和「代表性抽樣複製策略」，市場上統稱這些ETF為「非實物ETF」。

　　我早前在《晴報》介紹過的安碩人債指數ETF（03139），是採用「代表性抽樣策略」去追踪背後人民幣債券指數的表現，即不是買入指數內所有的債券，而是挑選其中一些具代表性的債券直接持有，以追踪相關指數的表現。以這種策略追踪相關指數的表現，最大好處就是成本較低，但弊處是誤差會較大。

　　至於近年投資者最熱衷的一隻ETF安碩A50中國（02823），則是採用「合成策略」，簡單來說就是採用衍生工具，例如股票期貨或股票期權等去間接持有指數成分股。以這種策略追踪指數表現，牽涉的交易成本可大可小，但同樣會出現誤差，而且，還會增加對手風險。詳情下次再跟姊妹們分享。

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au