風險承受程度的大測試　

　　自本月初歐盟和ＩＭＦ聯手推出７５００億歐元的終極救市方案後，環球金融市場非但不能重新振作，情況反而愈變愈差，全球股市每天不停下跌，美國和亞洲市場的跌幅較歐洲更大，各種貨幣兌美元的走勢也是一浪低於一浪，澳元更從０﹒９０的水平大幅下挫至０﹒８２，甚至被公認是全球唯一硬貨幣的黃金，在市場情緒極度恐慌的狀態下，出乎意外地從１２４９美元的歷史高點掉落至１１８０美元。世界上的金融資產除了美元外，一切都「溶化」掉了。投資者看著自己手裏的資產價值一天一天減少，感受難受。

　　過去幾天內，我在私人銀行部門的同事不斷追問究竟市場發生了甚麼問題，為甚麼不管好消息或壞消息，市場的方向只有一個，就是跌。

　　我認為市場下跌的元兇是歐盟各國在處理這次希臘債務危機的手法。去年１２月底希臘的債務問題顯現出來後，歐元匯價逐步走軟，但沒有恐慌性拋售，歐洲各國的股市和美國股市甚至創出１８個月的新高，市場的危機感不高，大家都在等待歐盟的拯救方案。

　　時間一天一天的過去，歐盟各國之間似乎漫不經意地討論不同的方案，德國的態度尤為重要，因為它是歐盟的經濟龍頭，財政實力最強。沒有德國的承擔，任何方案皆不能落實，偏偏德國人民最反對拯救希臘這個不長進的窮親戚，德國要求希臘遵守一些嚴格的緊縮政策，不能光拿了錢便又故態復萌，讓ＩＭＦ參與這個拯救方案是必需的，因為ＩＭＦ的貸款條件出名嚴苛。

　　拖了多個月後，市場覺得歐盟各國之間的矛盾日深，為了政治和經濟上的考慮才同意這個方案，德國和其他成員國救的不是希臘，而是要確保歐洲各國的銀行不至於因為持有大量歐洲國家政府的債券而嚴重虧損，演變成另一波金融海嘯。其實，歐洲央行入市購買政府債券和歐盟提供貸款給希臘等的措施，其辦法跟美國對付金融海嘯是一樣的，奈何歐盟的公信力不夠，各成員國之間缺乏協調又往往前言不對後語，歐元被投資者拋售。

　　上周德國單方面宣布禁止無貨沽空政府債券和政府違約風險掉期，以及不准無貨沽空十隻金融類股票，因為時機不對，引發了市場恐慌性拋售其他可以沽空的資產如歐元、黃金、澳元和其他股票等，澳元更因觸發了大量止蝕盤而大跌至０﹒８２的水平。投資者的風險胃納不斷受到挑戰，大家皆以保本和減少損失為首要考慮。

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