不自覺的賭博行為

　　過去兩年，投資市場恍似進入了賭博模式。投資者參與買賣並不是純粹基於公司的業績或經濟因素，他們似乎只是在揣測美國有沒有QE2 、3、4，德國會不會同意歐洲央行加大力度救市，又或者是中國人民銀行的政策由緊轉鬆等。而且在缺乏方向的情況下，大家都是跟風下注，希望連開幾舖「大」的心態來投資，只要參考那些牛熊證的變化便可了解。可是不是每個人都喜歡進入賭場，七上八落的股市已令他們對投資股票的熱誠冷卻下來，每天不足500億元的成交額已告訴我們資金已不再留戀股市。

　　個人認為股市表現不濟，存款利率低企，債券成為了資金收容所。一直以來，投資者一般都認為債券回報低、年期長，相信有不少朋友深信自己買賣股票一定比投資債券回報高。不過，年初以來愈來愈多投資者主動追求債券回報，有新債券發行，投資者都立刻一窩蜂認購，動輒便超額幾倍，與無人問津的新股大相逕庭。其實這現象不單在香港發生，環球市場亦如是。債券和債券基金不斷有資金流入，大家都在追逐較安全和穩定的回報。

　　可是於投資市場工作了接近30年，深信物極必反的道理，每當你身邊的朋友、同事、行家都說要投資一樣東西的時候，那時機可能已是「水尾」了。

　　筆者當然不是只因大多數人買債券便杞人憂天，而是投資級別債券的孳息已跌至不足2%，再下降的空間還有多少？像炒股和炒樓一樣，當質素高的選擇已被炒高時，投資者開始飢不擇食。反映美國垃圾級別孳息的巴克萊美國高收益指數已跌至歷史新低的6.615%，這些公司質素參差，有部分連向銀行融資都有困難，可是投資者對這些風險溢價的要求已愈來愈低了。

　　大部分人認為全球央行要減息，低息環境會持續下去，所以瘋狂買債。美國聯儲局多次表明低息環境會維持至2014年年底，閣下會完全相信嗎？除美國外，英國、歐洲和日本等地央行的利息都徘徊在歷史低位，再減息的空間有限，相反加息的藉口和潛在幅度就較大。加拿大央行行長卡尼便於上周表示會考慮加息以抽走部分刺激經濟措施，只要幾次加息，那些孳息不足2%的債券吸引力便大減，其價格亦會應聲下跌，大家應該明白加息並不一定在經濟好的時候才出現。

　　至於那些垃圾級別的債券，現時的違約率大約是2.2%，比歷史平均4%低，數據看來叫我們不用擔心。但我認為如今環球經濟走下坡是不爭事實，而且估計情況比2008年更差。高息債券的違約率可以從2007年的不足1%飈升至2009年接近14%，我們實在不應忽視這風險。但泡沫往往是於所有人都瘋狂追捧的時候形成，1997年的樓市如是，2007年的股市如是。

　　當然筆者並不是說債市快要爆破，但建議大家應該多冷靜分析及分散投資風險，不要每次都在事後才如夢初醒。