上周三，A股大升，是升還是反彈，今日A股走勢可以有指示。

　　這些月來A股之跌，是因去槓桿，近周連日大跌，是因為阿爺有指示要清理配資，但到上周三，傳出︰配資清理放緩。

　　據《金融界》網站因配資監管「殺無赦」引發的券商、信託互掐的局面，在近日發酵，大有愈演愈烈之勢。9月15日，一份《關於券商限時清理我司存續信託產品的釋明函》表明雲南信託也加入到了對抗券商的陣營中。據了解，除雲南信託外，已有中融信託、北方信託、外貿信託等多家信託致函合作券商。可以想像，如果問題得不到有效解決，這場昔日盟軍變敵人的波及範圍還將繼續擴大，可以預料將會有更多的信託打破沉默，加入反抗的陣營。

　　配資清理已強硬推進一段時間，不僅對A股市場對其愈來愈敏感。此次導致的券商、信託之間的激烈衝突也引發了業內人士的普遍擔憂，如果配資清理操作不當，很可能使得券商、信託與客戶間陷入太多法律糾紛中。

　　市場上一直問︰場外配資到底還有多少？用力會否過猛，用時會否過快？如果場外配資仍多，則今時放緩，日後仍是續出手，而不是收手。不收手，則市只是彈，難言升。

　　場外配資仍有多少？

成也槓桿 敗也槓桿

　　《金融界》網站訊9月14日晚，證監會以答記者問的形式回應了市場對監管層嚴查場外配資對市場影響的擔憂。

　　9月14日證監會發言人鄧舸介紹稱，截至9月11日，完成清理資金帳戶3,255個，佔全部涉嫌場外配資帳戶的60.85％；還有2,094個帳戶尚未清理，持股市值約1,876.27億元。已清理帳戶中，有76.28％採取取消信息系統外部接入權限並改用合法交易的方式清理，僅6.33％採取消戶方式清理，還有部分帳戶採取產品終止等方式清理。並稱，會按照現有方式、節奏對剩餘場外配資帳戶進行清理，對市場不會造成明顯衝擊。

　　有沒有衝擊，市場說了算，在9月15日，滬深兩市跳空低開；滬指報3043.80點，跌2.28％；深成指報9533.45點，跌2.50％；創業板指數報1843.23點，跌3.30％。截至當日收盤，滬指報3004.36點，跌3.55％；深成指報9290.81點，跌4.98％，創業板報1797.56點，跌5.7％，兩市共超過700隻股票跌停，明顯地，市場不認為收工。

　　對上一輪牛市來說，槓桿功不可沒，在槓桿資金的撬動下，巨量資金湧入股市，推動股指在實體經濟增速已經開始下行的背景下一路走高。而暴跌的導火索也是因為6月初證監會要求嚴查場外配資，之後，滬指在3個月內的跌幅「毀掉」了全年漲幅。成也槓桿，敗也槓桿。

　　關於場外配資到底有多少，目前並沒有讓人信服的統計數據。證券業協會負責人6月30日通報稱，通過對恒生公司HOMS系統、上海銘創和同花順系統接入證券公司的資產規模統計得出，場外配資規模在5,000億元左右。但華泰證券估算的數據是3萬億元，相差巨大。

　　「場外配資有很多種形式，通過大的系統接入的很容易查，但是更多的是通過私下協議的方式配資，這個是很難查的。總體來看，預計規模不會超過2萬億，通過這波清理，已經清理掉90％，現在剩下的10％也就是2,000億元左右，這跟證監會公布數據還是脗合的。」財經專欄作者肖磊在金融界網站的連綫中表示。

　　而在中國人民大學證券與金融研究所所長趙錫軍看來，本次股災一定程度上是因為監管層對場外配資信息掌握不準確而導致對市場的判斷出現偏差，也正因為此，監管層在後來救市中的應對也不夠及時和準確。

去槓桿或「用力過猛，用時過快」

　　關於清理配資，從時間上看，9月底是監管層要求的重要時限，個別存量較大的公司也不得晚於10月底之前完成；從體量上看，證監會新聞發言人稱，違規帳戶清理超6成，資金量清理超9成，種種迹象表明，場外配資清理已經接近尾聲。

　　假如清理場外配資真的是已近尾聲的話，再加上上周三的「放緩」，理論上，在今日，或今周，清理配資真的近完，市場沽壓便會少，A股不升也企穩，但果真？

　　1.中信証券決策層中三分一成員被查，原因據《新華社》消息是，涉嫌違法從事證券交易活動，這些違法交易活動又會否為A股帶來沽壓？

　　2.證監會有重要人事變動，原副主席莊心一到齡退休，由李超接任。如這是簡單的到齡退休便沒有甚麼後續，但如是借到齡退休而換上個查熱錢的高手時，就可以使人想入……，非法融資仍要一查到底。

　　據《北京商報》資料顯示，李超是管理學博士、高級經濟師，歷任建設銀行人事部機關人事處副處長、機關幹部管理處處長、辦公室副主任，證監會辦公廳副主任；2008年12月，李超任外管局副局長；2011年9月兼任中國人民銀行營業管理部主任、黨委書記，外管局北京外匯管理部主任。

　　據悉，李超在外管局期間主要管理兩個部門，綜合司（政策法規司）和資本項目管理司。其中資本項目管理司的職能是包括監管檢查經常項目外匯收支的真實性、合法性，實施資本項目外匯管理以及規範境內外外匯帳戶管理等，而這可能也是本次李超任證監會副主席最大的履歷看點之一，他在打擊熱錢方面頗有建樹。

　　雖說李超從外管局調往證監會有些意外，但證監會的高層人事調整卻在市場的意料之中。由於A股在近3個月大幅向下調整，並多次出現千股跌停的場面，作為主管部門的證監會也因此備受爭議，人事調整的話題一直不絕於耳。

　　此次李超接替的是莊心一，而莊心一在證監會主要負責上市公司和機構監管。《北京商報》記者從一位知情人處獲悉，莊心一是退休離任。

　　那麼，國務院為何指派李超去往證監會？對此，市場普遍認為是與李超在外滙管理方面的經驗密切相關。對此，人天經濟研究諮詢中心主任黃人天在接受《北京商報》記者採訪時表示：「股災以來，人民幣貶值壓力很突出，尤其8月以來外匯儲備流失成倍上升，而且這裏面有很多都是從證券市場流出的。同時，不少內資也開始撤離股市。在這樣的背景下，國家派外管局的專業領導來擔任證監會副主席，用意也很明顯，可能是為了加強對外匯流向的監控，研究下一步應用怎樣的措施來加強外匯管制，以穩定股市」。

　　事實上，國家之所以選用外匯專業人士管理證券市場恐怕也與有外資做空A股有關。有消息稱，一些外資對沖基金通過貿易公司等途徑進入A股市場進行套利交易，做空A股。後來，證監會在上個月查出國際知名對沖基金CITADEL就通過司度（上海）貿易有限公司開設了交易帳戶。外資做空A股的說法得到進一步印證。

　　經濟學家宋清輝在接受《北京商報》記者採訪時也認為，李超經歷豐富，在央行和證監會都有過任職，擁有豐富的外匯和資本項目管理經驗，特別是對打擊地下錢莊等違法行為有着獨特的認識，李超的火綫就職有利於對做空A股的地下錢莊形成有力的震懾，同時也有助於提振市場信心。

清理非法融資動真格

　　到此大家可以明白到，這次阿爺清理非法融資，不是只走過場，而是動真格，如真是決心一查到底的話，相信A股還是要有個震盪尋底期的，不然A股將可自此便穩步上升了。