17/10/2013
2014年全球經濟四大看點
全球經濟增長,2014年估計可以達到3.8%,在持續兩年低迷(2012年3.1%,2013年3.0%)之後,增長出現明顯回升。
綜觀各國經濟,目前最大的特點是增長脫鉤。金融危機之後,世界曾在強烈互動之下生活。雷曼危機、全球QE、歐債危機,這些極端事件下,各國經濟與市場一損俱損一榮俱榮。2013年起,極端性事件減少了,經濟發展呈脫鉤狀。
最引人矚目的脫鉤,是DM(發達市場)與EM(新興市場)之間出現的分道揚鑣。新興市場在過去的十年,乃全球經濟的亮點,增長的源泉,甚至金融危機之後也迅速復甦,內需強勁。但是近來新興國家經濟先後遭遇結構性障礙,聯儲減少購債的言論更觸發資金外流,導致匯率、利率上的劇變,新興國家一度面臨市場信心危機。美國Tapering拖延,給EM一個喘息的機會,但是結構調整仍需進行,新興市場普遍面臨增長放緩的局面。
在發達國家,財政收縮對經濟的主要傷害期已經過去(假定美國不違約),帶動增長加速。美國經濟復甦力度不強,但是復甦範圍廣泛。消費信心和房地產投資升溫,使民間部門復甦,儘管仍有周折,不確定卻轉小。歐洲與日本的復甦,主要依靠出口,他們的結構性問題尚未根除,不過匯率貶值推動出口產業。
發達國家的復甦中,就業復甦十分緩慢,這就決定了消費動力不足,復甦根基不牢。
發達國家復甦速度不同,他們的貨幣政策也開始分道揚鑣。美國的民間經濟活動比較活躍,假定不陷入財政懸崖,筆者預期2014年第一季度啟動 tapering,第三季度完全停止QE。歐洲央行明言維持寬鬆政策,不過其資產負債表已在收縮。下次銀行測試時,如果銀行仍使用LTRO資金要被扣分,相信銀行會儘量停用央行資金,事實上的去槓桿已經開始,只是速度緩慢。日本經濟已呈回落,政府又計劃明年四月啟動消費稅,增長進一步放慢應該難以避免,料日本銀行明年第一季度再次量寬,不過力度遞減。
儘管新興市場前一段時間受到市場衝擊,隨著市況逐漸穩定,政府尋求改革的動力似乎不足,新興市場增長會比2013年有所改善,但是距離他們過去時間的平均水準差距明顯。更重要的是,由於危機去得較快,那些雙赤字(經常收支赤字和財政赤字)國家和高通脹國家並沒有感受到太大的痛苦,積極推動結構性改革的動 力不足。一旦聯儲再啟tapering或美元重拾升軌,新興國家的危機可能重新出現。
2014年全球經濟四大看點:
1)增長提速,不過復甦不均。
2)央行收水,不過力度較輕。
3)資金重新配置,利風險資產、DM市場。
4)全球經濟、市場進入緩慢去槓桿。
本文原載於今周刊,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。
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