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25/07/2013

利率市場化起步

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  上周末中國人民銀行宣布,撤銷人民幣貸款利率的下限限制,利率市場化的大幕終於拉開。

 

  人民銀行此舉對經濟和銀行利潤的短期影響十分有限,但是其歷史意義卻不容忽視。這個不僅是銀行業經營環境的一個拐點,也是新一輪結構性改革的起點。

 

  撤銷貸款利率下限,未必可以增加多少貸款,企業受惠亦有限。目前中國經濟處於下行周期,企業的整體借貸意欲並不旺盛。銀行屬意貸款的企業,往往沒有貸款需求;有貸款興趣的企業,銀行往往不敢借錢。其實目前銀行已經可以以人民銀行基準利率為基礎,根據商業判斷對貸款利率向下浮動10%。在此基礎進一步下浮貸款利率,應該是罕見的個案,難以成就多數貸款。因此撤銷貸款利率下限對銀行、對企業、對經濟的影響十分有限。

 

  相對於貸款利率下限,存款利率上限一旦被取消,其意義會深遠許多。目前的存款利率架構,有利於存款資源豐富的大型國有銀行。中小銀行儲蓄基礎薄弱,需要在銀行間資金市場拆借資金,不僅資金成本高,而且抗風險能力低,各家銀行在這次錢荒中吃盡了苦頭。如果存款利率放開,中小銀行一定提高存款利率來搶客,混戰中大行也不得不跟進,最終結果一定是銀行的息差減少,利益歸儲蓄者。

 

  縱觀中華人民共和國的歷史,中國的存款利率始終被人為拉低,走著一條儲蓄者資助工業化的道路。近些年甚至負利率常態化,公開打劫消費者,其結果是資金以腳投票,儲蓄流出銀行。為保住存款,銀行推出理財產品。理財產品一方面避開了利率的監管,另一方面聚集起大量資金,在監管和內部風險控制均不健全的情況下,部分資金進入風險較高的領域(如房地產、地方融資平台或產能過剩的行業),而儲蓄者對其隱含的風險多數並不知情。

 

  筆者認為,存款利率市場化會在今後數個月內發生,這個一旦成事,勢必影響銀行的息差及利潤率,影響資金進入理財產品的速度,進而影響部份行業獲取資金的能力。

 

  相對於短期影響,利率市場化的象徵意義更大。這是習李體制在結構改革上的「初啼」。也許目前利率市場化僅邁出了在改革上的第一步,但比上屆政府「只聞樓梯響」,十年未見起步,卻是重大的進步。利率改革本身無法解決中國經濟的所有問題,但顯示出新一屆政府改革的決心和直接面對既得利益集團的勇氣。

 

  貸款利率市場化,是中國在結構性改革上邁出的一小步,意義卻十分重大。將中國經濟推回正軌沒有捷徑,唯有靠改革,靠勇氣和智慧。

 

  本文原載於今周刊,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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