21/02/2022
深入了解加息(上)
剛於周六玩了一場youtube live,其中匯君兄分享了有關加息的題材,內容十分有驚喜,讓我們可以更深入了解加息這個命題。
參考過往情況
近期每當提到加息,從各大傳媒上會看到不同評論,對加息情況亦有不同預期,到底大概會是甚麼一回事呢?
先了解一下近20年的加息周期,好讓我們作個參考。始終,現代金融規則算是近20年才形成,太久遠時期的加息周期情況未必太有參考性。
過去20年出現了兩次加息周期,第一次是2003年至2006年,加息周期為3年,總共加了4.25厘。另一次是2015年至2018年,同樣持續約3年,總共加了2厘。
按此理解,今次的加息情況亦偏向維持3年,加息幅度介乎2厘至4.25厘之間。當然,加息周期不一定3年,亦可以少於2厘或多於4.25厘,這是機會率問題,讓大家有個譜。
謬誤破障
坊間不少人有個誤會,指美國本身債務水平甚高,一旦加息,它付出的利息開支會立即增加。其實這是一個謬誤,發債人需要付出的債息,於債券發行時已經決定了。因此,日後利息變動,並不會影響所需要付出的債息。受加息影響的只會是新發行債券,舊債利息成本並不受影響。
(iStock)
聯儲局的想法
今次的加息操作主要是對付通脹,其實通脹對債仔非常有利,因為借「今天錢」,還「未來錢」,未來的錢因為通脹而削弱購買力,債仔處理有利一方,所以單從債仔財務上看,聯儲局根本沒有誘因以加息去處理通脹。
當然,通脹會替美國帶來很多社會問題,當權者不可不理。除此之外,通脹高亦會令債券投資者輸錢,因為債券到期日取回的資金購買力大跌,若期間所收到的利息不及通脹損失,那會變相成為一項負利率投資,失去投資價值。
當國債的投資價值下降,新發行債券對投資者的吸引力亦下跌,資金更會選擇離開債市,令債市大跌。與此同時,通脹打擊經濟,令GDP下跌,繼而稅收下跌。多方面對整個政府帶來衝擊,這是聯儲局非常擔心的問題。
因此,加息可壓制通脹,又能提高債券的吸引力,所以被迫考慮加息。這解釋了為何美國政府愛通脹(拜登忘了關咪所說的一句話:It's a great asset, more inflation!),卻又要以加息來處理。
極有錢人與普通人的處境
過去十多年低息環境令不少資產升幅驚人,因而產生財富效益。對於極有錢的人,身家一千幾百億元,通脹與加息對他們來說影響不大,他們所追捧的資產是普通人所不能接觸的,加息環境對它們不會有太大影響。
過去的財富效益亦令不少普通人變得有錢,身家水漲船高,千萬富翁多了不少,此狀況可能令他們選擇停止工作。相信今次這一浪打擊資產價格,對這群人特別大影響,有機會令他們身家幾級降。
舉例,加息周期出現,極有錢人的超級豪宅或超級名錶,由於擁有者實力關係,未必有太大影響。但一眾千萬富翁擁有的假豪宅或中高檔名錶,則有機會大跌,變相加速了貧富懸殊。
匯君分享時還預視了未來可能發生的情況,與及我們應該注意的地方。篇幅所限,留待下篇再討論。
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