重估大市和比亞迪

　　特首選舉總算沒有流選，令短期政治風險消除。施政方面，我相信三低反而會令各方都做一些妥協，暫時不會有甚麼問題。大市在選舉後表現不錯，恒指周二升上21100點，本來有條件上試高位，可惜A股周三又大跌，拖累恒指跌160點，跌回21000點之下。

　　事緣有統計資料顯示，1至2月份，工業企業實現利潤同比下降5.2%。截至3月28日，滬深兩市共1015家上市公司披露2011年年報，其中981家公司去年底應收賬款合計達9346億元，同比增長89%，應收賬款總額同比大幅攀升，影響企業營運資金的周轉和經濟效益。

　　過去一年，央行不斷收緊銀根，某些調控達到了目標，但也帶來以上副作用。另一方面，這也可能恰恰是政府牽制經濟轉型和增長放緩的手段。無論如何，我相信中國的經濟是在正常及受控的情況下的，只是股市暫時不受控而己。不過政府的取態是倡議買股票，所以我不認為會跌太多。

重估比亞迪

　　比亞迪（１２１１）於3月26日舉行了業績發布會。先說我在「迪車會」網看到一段寫得很好的文字：「就在三月底這一個禮拜，比亞迪驚人的業績和驚人的產品會同時出現，一個是差得讓人不敢相信，一個是好得讓人不敢相信。

　　不要說是普通散戶和記者，就是專業分析師和投資經理們也會被折磨得死去活來，股價『龍飛鳳舞』一點不奇怪。

　　喜歡比亞迪的分析員會被折磨得死去活來，不喜歡比亞迪的分析員會被折磨得活來死去，不關心比亞迪的分析員也不能倖免，因為比亞迪G6TID一出，整個B級車市場至少降價30%，許多汽車廠商將會由盈轉虧。

　　受折磨的要點是多關注『經營現金流』，少關注『短期盈利』和『長期夢想』。

　　比亞迪2011年的經營現金流達每股2.6元，而盈利只有每股0.6元，原因在於前幾年過度投資導致折舊費大幅上升。今年的折舊費只會更高，但現金流也會更好，因為比亞迪汽車的銷量會大幅上升。」

     再說我看完業績和業績發布會的結論：

　　1、今年第一季業績預告很差，同去年第四季落差太大，是我完全沒預計到的，也令我非常氣憤。但這兩天股價跌得不多，反映現價有不俗支持力。

     2、不少技術突破，將會陸續公布。其中包括3月31日的汽車TID技術，4月北京車展的交流充電、遙控駕駛，都是震撼性的。

　　3、過去兩年的投資分別是120億和100億，吃掉了大部分利潤，今年會大幅減少，估計在30億左右。

　　4、王總說太陽能業務會在第三季由虧(2.5億/季)轉平或盈，明星車S6今年應可平均月銷一萬台以上，毛利率達23%。假如3月底推出G6TID之後，月銷量能很快升到一萬台以上，也會很賺錢。

　　5、我看王傳福鴻圖大志，想做很多事情，不會輕易停下來。這是一間很優秀的公司，對社會有巨大貢獻，但未必是一隻很好的股票。不斷大灑金錢投資再投資，把賺的錢都用光了，會影響盈利和股價的表現。不過今年是比亞迪好景的一年，按季度按年都會增長，只是步伐比我的預期慢了3個月至半年，2012年目標價相應調低至$30至40元。

　　本文獲作者授權，轉載自《資本壹週CAPITAL WEEKLY 》