數據「炸」醒投資者

　　自內地減息後，一連串數據出台，猶如「炸彈」般「炸」醒投資者。通脹急速回落，大家擔心通縮，出廠物價持續回落，大家擔心需求萎縮，企業無法提價。進出口增長速度回落，大家擔心歐美經濟與內需急刹車。減息的背後是一串又一串的危機。

　　目前，大家都等待著中央政府進一步的提振措施，減息、減準備金率、減稅、基建投資。不過，這些措施或可以提振內地經濟，不過對出口市場的短期影響卻相當有限。

　　內地整體出口形勢，主要由對歐美出口決定，歐美經濟若沒有起色，未來形勢不容樂觀。假設第二季度是歐美經濟表現的低谷，內地將會大力穩定出口，故下半年出口增長速度有望回升。另外，在減息後，內地政策趨向穩增長，在投資拉動下，內需將逐步企穩，下半年進口形勢也將好轉。

　　早前，內地通脹急速回落，表面上是好消息，證券市場表現起初平穩。後來，當大家開始細考，這次6月份通脹回跌看似有別於以往的情況，令人擔憂的是，這次回跌是否由需求急速冷卻所帶動的，股市隨即急轉直下。另外，由於環球市場觀望歐元區財長會議及美國企業第二季業績期表現，市場氣氛也變為沉重。

　　昨天國家統計局發佈6月份宏觀經濟運行資料。我們預計CPI將繼續「跳水」，預計7月下降至1.6%，第三季度通脹仍將持續回落至1.8%，而第四季度則會略為微升。細看6月資料，食品價格環比跌幅與歷史同期吻合，蛋的價格升幅居前，豬肉價格端午節前止跌回升，但節後，整體食品價格呈現回落趨勢，糧油價格略有上升。非食品價格環比0%增長，高於歷史同期負0.1%。其中服務價格以及房屋租金價格同比上漲，環比升幅分別為0.3%和0.5%。

　　預計第三季度PPI同比繼續回落，7月為負2.3%。由於內地經濟需求回落，企業產成品庫存高企，加之大宗商品價格的大幅下降，同時，PMI中購進價格指數是PPI的領先指標，製造業購進價格指數已連續多月下降，預示未來PPI的價格仍將繼續下跌。不過隨著能源等大宗商品的回檔，政策效果逐漸顯現，經濟調整趨穩，工業品出廠價格的環比降幅或會減小。

　　目前內地經濟正處於見底階段，數量工具仍是首選，7月仍有再次下調存款準備金率的可能性。通脹的快速持續回落無疑令到貨幣政策調整的空間增加，短期而言，若第三季度經濟回升乏力，不排除繼續減息的可能性；歐元區伸延至全球流動性尚未能隨歐盟峰會的決議和歐洲央行減息而出現實質性改善，根據內地外匯供求資料、6月外匯佔款增幅不足千億，7月截至目前為止外匯佔款增長乏力，若狀況未能改善，中國人民銀行仍有可能在7月再次下調一次存款準備金率。估計在一系列鬆綁政策出台後，再配合流動性的改善，內地經濟在第三季度回穩的機會依然較大。