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07/11/2024

SPAC投資的里程碑事件

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  • 伍禮賢

    伍禮賢

    光大證券國際證券策略師,領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場,亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品,尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。

    經濟不停學

 

  近日特殊目的收購公司(SPAC)再度引起市場較大關注,上月底以SPAC形式上市的企業香港匯德收購公布,收購東南亞電商Synagistics的方案獲得特別股東大會通過,並更名為獅騰控股(2562.HK)於10月30日開始在主板交易,成為本港完成併購交易(De-SPAC)首例。


   回歸港交所於2022年正式推出SPAC的新上市制度以來,目前已接近有三年時間。新制推出初期,資本市場反應迅速,多家SPAC企業成功在港交所申請上市。隨後市場發展有所放緩,相信部分與宏觀經濟降速,以及二級市場走勢低迷等因素有關。與美國、新加玻等SPAC上市制度不同,港版SPAC只供專業投資者參與及認購,因此港版SPAC在普羅大眾中未必具太高的投資熱情,惟從投資價值而言,港版SPAC亦具備一定的發展潛力,此需要投資者對企業具備「伯樂」的眼光。以獅騰控股為例,成功完成併購後的首日表現,最高升超過4倍。
 
  那麼究竟什麼是SPAC,這個模式有什麼特點?
 
  首先,從SPAC的運作機制來看,SPAC必須在上市之日起計24個月內刊發有關SPAC併購交易的公告;及在上市之日起計36個月內完成SPAC併購交易。聯交所可批准上述兩個期限延長最多6個月,前提是延期決定須已在股東大會上獲股東通過普通決議予以批准。也就是說,SPAC的投資者具有明確的投資期目標,兩至三年,要麼成功,要麼強制性退出。而退出時所獲的價值,等於當初投入額扣除期內支付企業作併購開支的相應比例。
 
  其次,在兩至三年被判定成功購買資產與否之前,投資者亦可以在二級市場進行買賣。投資者可以根據這個SPAC的運作,來持續判斷未來購買資產成功與否的可能性,而作出買賣,因此在操作上具較高的靈活性。此外,港交所更安排贖回機制,在重大事項(例如發起人變更、併購交易落實)投票權上,投資者如行使反對權,可要求SPAC企業贖回其股份。因此,從保護投資者機制上,港股SPAC還是做得比較充足的。
 
  最後,投資者可能更會關心,究竟SPAC成功購買資產的概率有多少?根據美國經驗,從2009至2019年期間,在美上市SPAC成功購買資產上市的概率為86%,只有11%未成功被清盤,而剩餘約3%處於購買過程之中。筆者相信,港版SPAC的成功率未必會有這麼高,畢竟港交所對港版SPAC的監管要求較其他市場更為嚴格,但是相信亦未必是一個低數字。

 

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