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26/06/2024

「點心債」同「點心」的關係

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  • 伍禮賢

    伍禮賢

    光大證券國際證券策略師,領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場,亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品,尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。

    經濟不停學

  大家可能會聽到一些有關「點心債」的報道,大家對這個名詞都可能耳熟能詳。「點心債」亦即「點心債券」,其實就是離岸人民幣債券的統稱。

 

  那為甚麼其會被叫「點心」?一般而言,債券通常都會以發行地的特色來命名,而在香港,就用了「點心」來命名這個在香港發行,但以人民幣計價的債券。

 

  「點心債」其實早在2007年便開始發行。最初只在香港發行 ,但之後擴大至其他地方,例如新加坡、倫敦等。當時的發行人只限於中資金融機構,幾年後,發行人資格放寬至全球任何一家公司,麥當勞就於2010年8月成為首家發行「點心債」的外國公司。

 

  自2007年問世後,受惠於當時人民幣升值趨勢,「點心債」市場一直快速擴張。但在2015年人民幣匯改後,打破了其單邊升值預期,「點心債」發行一度低迷。近年,點心債的發行又再度熾熱起來,海外發行人更積極,截至2023年末,境內外機構已累計在香港發行近1.9萬億元「點心債」。值得一提的就是,「點心債」去年的發行額度超過3500億人民幣,總共203筆,發債金額和發行量均創歷史新高,目前香港是全球最大的離岸人民幣交易市場。

 

  自2022年開始,點心債市場之所以再次回暖,主要原因有二。第一,自22年美國開始快速加息,以致美元債發行成本快速攀升。為了降低融資成本,企業會發行「點心債」, 通過交叉貨幣互換(cross currency swap)或者美元兌人民幣掉期,再轉換成美元,這成本會比直接發行美元債券要低70至100個基點。第二,隨著中國內地和香港債券通南向交易的開啟,內地資金流入香港也推升了人民幣資產的投資需求。

 

  「點心債」市場目前的評級機制尚未完善,不少企業在通過境外子公司發行點心債券時,都沒有向評級機構獲取信用評級,但很多母公司都有投資評級,投資者可參考其母公司的評級。

 

  總括而言,自2022年美元融資成本快速攀升後,「點心債」的發行步伐明顯加快,進一步刺激人民幣的外匯交易,也令人民幣更加國際化。加上當時投資者對內房離岸美元債的信心跌到谷底,亦導致亞洲高收益債券市場急劇萎縮,令相對穩定的人民幣資產,對於債券發行人和投資者來講顯得更加吸引。

 

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