編製指數的學問

　　本以為連續兩期談到內地的股市指數，以及A50指數的相關內容會很悶，但原來也有一些較為好學的姊妹有興趣瞭解編製指數的背後準則。

　　上周我跟一位初入股場的姊妹Kary談起近期內地股市的表現，以及她買南方A50（02822）指數基金的經驗時，她問了我一些關於「指數」的常識。雖然這些資訊有點學術性，但我認為，這些都是基本功，因此值得跟其他姊妹分享。於是，今日再跟大家談些「指數」的學問。

　　「以前我看財經新聞，聽到恒指服務公司好像會定期檢討恒生指數的成分股，是真的嗎？」Kary帶著疑惑的語氣問我。

　　「妳果然很留意財經新聞！對呀，負責編制恒生指數的，是恒指服務公司，她們每季都會檢討成分股的表現，而檢討準則主要是成分股的市值和成交額排名；不同行業在恒生指數內所佔的比重，能否反映大市的分佈，以及成分股公司的最新財政狀況等等。其實，這是大部分指數編制公司都會採用的評審準則。」聽到我這樣說，Kary急不及待想知多些恒生指數的問題。

　　「咦，我想多瞭解一下恒生指數的問題，可以嗎？」

　　「當然可以，因為妳明白了恒生指數的情況，就很易明白其他指數的問題，尤其是妳最有興趣瞭解的A50指數！」

　　「哦，是嗎？其實，一隻股票最初怎樣可以成為恒生指數成分股呢？」

　　「這個嘛，很簡單。最初恒指服務公司是想製訂一個可以反映整體大市表現的指數，讓投資者可以即時瞭解香港股市的每日表現，於是訂立了一套準則，主要是要求在港交所作第一上市的公司，市值和成交排名都是總市值和總成交的首百分之九十之內。另外，該公司也要在港交所上市超過兩年，那就有基本的資格，然後便再按照剛才我說的幾個準則去評定是否合資格躋身成分股行列。」

　　「咦，聽妳所說，其實恒生指數內的成分股也是『積極管理』啊！」Kary原來也有投資慧根，能夠問到這樣一個問題。

　　「啊，妳能夠問到這個問題，反映妳的投資水平已經很高呢！」

　　「過獎！」

　　「妳說得對，其實，我們常說指數基金，即ETF（Exchange Traded Funds）是被動式管理的基金，其實這個說法有點誤導，因為指數編製公司是會定期檢討成分股的表現，如果不符合成分股的挑選準則，也是會被擯出局的。而我們常說，指數基金是被動式管理，意思是指ETF本身，因為她們不會為持有人追求超出該指數表現的額外回報，但這不等於該指數本身是很被動，或者根本不會有變化。」

　　「哦，我大致明白了！但我印象中有些股票上市不久便可以被納入恒生指數的成分股，是真的嗎？」

　　「妳說得沒錯，因為如果一家公司的市值十分龐大，她們是可以短於兩年便被納入恒指成分股之內的。近年一個明顯的例子就是友邦保險（01299），她是於2010年10月30日在港上市的，但她在2011年6月7日便被納入恒指成分股，即是上市只有半年便成為藍籌新貴。原來，恒指服務公司容許一些市值大的股票，以較短時間便納入恒指成分股，其中市值排名6-15位的公司，上市半年便有資格躋身成分股行列。如果是五大市值的公司，上市3個月便有資格入恒指成分股呢！」

　　「但恒生指數成分股的數目是怎定出來呢？現在好像是50隻，豈不是跟A50指數一樣？」

　　（待續）

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au