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03/01/2024 17:32
《廣匯論勢－鄭廣復》德法經濟表現疲弱，歐元受制1.1續試低位
《廣匯論勢》去年全球焦點環繞著通脹與利率，由於利率上升不利股市及營商環境，對經濟產生負面影響，令投資者認為減息就是好事！然而，美國仍未擺脫經濟衰退威脅，根據美國聯儲局費城聯邦儲備銀行每月發布的同步指標，在分析了包括就業、生產人力的平均工時、失業率及經通脹調整後薪酬的勞動市場指標後，該行發現21個州的指標顯示，經濟活動在截至11月的三個月中收縮。故此，聯儲局今年的減息是因為通脹下降，還是經濟轉差，金融市場或有不同的反應。
*利率期貨市場料美減息1.5厘*
說到減息，根據CME的FedWatch，現時利率期貨市場預料聯儲局將於3月份減息25基點，機會率達70.3%，令人意外的是，投資者預期聯儲局在今年12月再減息25基點，令聯邦基金利率目標範圍最終降至3.75至4厘，即全年合共減息150基點，且3、5、6、7及9月減息25基點的機會率皆超過五成。不過，FedWatch的預測只宜參考，去年其預測亦經常改變，不應盡信。當有聯儲局委員否定上述減息預期時，炒家又會重新判斷利率走勢。
美國勞工部將於本周五公布12月非農就業報告，市場預期整體非農業職位增加16.3萬，失業率上升0.1個百分點至3.8%，平均時薪預期按年升幅亦下降0.1個百分點至3.9%，這將是2021年7月以來升幅最小的一個月。由於聯儲局已在去年12月的經濟預測中，暗示今年將會減息三次，合共75基點，上月的就業數據相信不會改變聯儲局的減息預測。
*美國經濟實已收縮*
目前美國經濟狀況難以長期承受5厘以上的利率，若然考慮到通脹因素，美國第三季已陷入經濟收縮，因去年7至9月平均通脹率逾3.5%，第三季GDP按年增長2.9%，今年開始減息亦是意料之中。今晚聯儲局將會公布12月議息會議紀錄，相信從中可得到更多與利率走勢相關的線索。
美匯指數在上周四(28日)低見100.62後，在今年首個交易日重上102水平。美匯指數在去年2月及4月皆曾跌至100水平，但均未失守，去年7月中旬雖曾收低於100，但不久即重上該位並展開強勁反彈浪，10月初升至107.35。去年底再試100不破，有理由相信美匯指數將可再次守穩該位，並有望展開反彈浪。保守估計，美匯指數料反彈去年10月以來最大跌浪之50%，至103.98附近才會受阻。
*PEPP再投資起碼持續至今年底*
美匯指數預期走強，但美國經濟卻收縮，兩者並不矛盾，經濟收縮是美國自身經濟在不同時段表現之比較，美元匯價的強與弱是它與其他非美貨幣之比較，而其他非美貨幣表現亦受相關經濟體之表現所影響。歐元佔美匯指數比重57.6%，日圓佔逾13.6%，英鎊亦佔逾11.9%，三者合共已佔美匯指數83.1%。故此，判斷美元強或弱，單看上述三大非美貨幣，甚至只看歐元兌美元的表現已可。
歐洲方面，歐元區經濟疲弱不在話下，即使疫情早已過去，但歐洲央行(ECB)的抗疫購債措施(PEPP)卻繼續運作，回籠資金再投資措施將維持至2024年底，但表明有需要時將會延長執行時間。不過，原有的資產購買計劃(APP)，當中包括企業債券購買計劃(CSPP)、公共債券購買計劃(PSPP)、資產抵押證券購買計劃(ABSPP)及第三輪可換股債券購買計劃(CBPP3)，早於2023年7月底結束將回籠資金再投資措施。
*德法經濟表現疲弱料快減息*
不過，歐元區經濟表現遜於美國，指標利率亦低於聯邦基金利率。根據ECB在去年12月發報的經濟預測，歐元區通脹率在2024至2026年分別降至2.7%、2.1%及1.9%。按照ECB的通脹目標－低於但接近2%，2026年才達標。至於經濟表現方面，ECB預期2023年增長0.6%，今年略為擴大至0.8%，未來兩年則增長1.5%。就業市場方面，預期失業率在今年微升至6.6%之後，未來兩年分別降至6.5%及6.4%。
按照ECB的通脹預測，今年理應維持利率不變，奈何歐洲兩大經濟體德國及法國，去年經濟表現偏差，第三季皆按季收縮0.1%，意大利亦僅增長0.1%，葡萄牙及荷蘭亦分別按季收縮0.2%及0.3%，整體歐元區則收縮0.1%。或許如此，歐盟才放寬財政赤字限制，讓財赤佔GDP比例超出3%上限的成員國，每年逐步降低財赤比例，讓受影響的成員有喘息機會。假如歐元區經濟龍頭或整體歐元區經濟，在今年首季再次按季收縮，呈現技術性衰退，則ECB勢較聯儲局更早減息。
歐元兌美元在上月28日高見1.1141後，即日倒跌收市，在今年首個交易日更由最高1.1046跌至1.0938，今天在歐洲市早段反彈乏力，匯價最高曾見1.0966，其後在1.0950以下徘徊。從日線圖觀察，歐元兌美元自去年11月底以來，走勢與9RSI呈頂背馳，即使美國本周五公布的12月就業數據差得令人意外，相信歐元兌美元亦難升破上周的高位1.1141，若然數據偏強，1.10料已成為匯價短期反彈阻力，後市傾向逐步下試去年12月8日低位1.0723。
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
*利率期貨市場料美減息1.5厘*
說到減息，根據CME的FedWatch，現時利率期貨市場預料聯儲局將於3月份減息25基點，機會率達70.3%，令人意外的是，投資者預期聯儲局在今年12月再減息25基點，令聯邦基金利率目標範圍最終降至3.75至4厘，即全年合共減息150基點，且3、5、6、7及9月減息25基點的機會率皆超過五成。不過，FedWatch的預測只宜參考，去年其預測亦經常改變，不應盡信。當有聯儲局委員否定上述減息預期時，炒家又會重新判斷利率走勢。
美國勞工部將於本周五公布12月非農就業報告，市場預期整體非農業職位增加16.3萬，失業率上升0.1個百分點至3.8%，平均時薪預期按年升幅亦下降0.1個百分點至3.9%，這將是2021年7月以來升幅最小的一個月。由於聯儲局已在去年12月的經濟預測中，暗示今年將會減息三次，合共75基點，上月的就業數據相信不會改變聯儲局的減息預測。
*美國經濟實已收縮*
目前美國經濟狀況難以長期承受5厘以上的利率，若然考慮到通脹因素，美國第三季已陷入經濟收縮，因去年7至9月平均通脹率逾3.5%，第三季GDP按年增長2.9%，今年開始減息亦是意料之中。今晚聯儲局將會公布12月議息會議紀錄，相信從中可得到更多與利率走勢相關的線索。
美匯指數在上周四(28日)低見100.62後，在今年首個交易日重上102水平。美匯指數在去年2月及4月皆曾跌至100水平，但均未失守，去年7月中旬雖曾收低於100，但不久即重上該位並展開強勁反彈浪，10月初升至107.35。去年底再試100不破，有理由相信美匯指數將可再次守穩該位，並有望展開反彈浪。保守估計，美匯指數料反彈去年10月以來最大跌浪之50%，至103.98附近才會受阻。
*PEPP再投資起碼持續至今年底*
美匯指數預期走強，但美國經濟卻收縮，兩者並不矛盾，經濟收縮是美國自身經濟在不同時段表現之比較，美元匯價的強與弱是它與其他非美貨幣之比較，而其他非美貨幣表現亦受相關經濟體之表現所影響。歐元佔美匯指數比重57.6%，日圓佔逾13.6%，英鎊亦佔逾11.9%，三者合共已佔美匯指數83.1%。故此，判斷美元強或弱，單看上述三大非美貨幣，甚至只看歐元兌美元的表現已可。
歐洲方面，歐元區經濟疲弱不在話下，即使疫情早已過去，但歐洲央行(ECB)的抗疫購債措施(PEPP)卻繼續運作，回籠資金再投資措施將維持至2024年底，但表明有需要時將會延長執行時間。不過，原有的資產購買計劃(APP)，當中包括企業債券購買計劃(CSPP)、公共債券購買計劃(PSPP)、資產抵押證券購買計劃(ABSPP)及第三輪可換股債券購買計劃(CBPP3)，早於2023年7月底結束將回籠資金再投資措施。
*德法經濟表現疲弱料快減息*
不過，歐元區經濟表現遜於美國，指標利率亦低於聯邦基金利率。根據ECB在去年12月發報的經濟預測，歐元區通脹率在2024至2026年分別降至2.7%、2.1%及1.9%。按照ECB的通脹目標－低於但接近2%，2026年才達標。至於經濟表現方面，ECB預期2023年增長0.6%，今年略為擴大至0.8%，未來兩年則增長1.5%。就業市場方面，預期失業率在今年微升至6.6%之後，未來兩年分別降至6.5%及6.4%。
按照ECB的通脹預測，今年理應維持利率不變，奈何歐洲兩大經濟體德國及法國，去年經濟表現偏差，第三季皆按季收縮0.1%，意大利亦僅增長0.1%，葡萄牙及荷蘭亦分別按季收縮0.2%及0.3%，整體歐元區則收縮0.1%。或許如此，歐盟才放寬財政赤字限制，讓財赤佔GDP比例超出3%上限的成員國，每年逐步降低財赤比例，讓受影響的成員有喘息機會。假如歐元區經濟龍頭或整體歐元區經濟，在今年首季再次按季收縮，呈現技術性衰退，則ECB勢較聯儲局更早減息。
歐元兌美元在上月28日高見1.1141後，即日倒跌收市，在今年首個交易日更由最高1.1046跌至1.0938，今天在歐洲市早段反彈乏力，匯價最高曾見1.0966，其後在1.0950以下徘徊。從日線圖觀察，歐元兌美元自去年11月底以來，走勢與9RSI呈頂背馳，即使美國本周五公布的12月就業數據差得令人意外，相信歐元兌美元亦難升破上周的高位1.1141，若然數據偏強，1.10料已成為匯價短期反彈阻力，後市傾向逐步下試去年12月8日低位1.0723。
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
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