《基金觀點》施羅德投資：各國央行暫採觀望態度，維持對美國今年減息一次預測

　　《環富通基金頻道1日專訊》施羅德投資環球經濟研究部主管David Rees指，自3月初中東衝突爆發以來，儘管市場已迅速消化加息預期，但各國央行從未打算行動。誠然，澳洲央行在3月17日確實率先加息25個基點，雖然該行本來已處於收緊貨幣政策的軌道上。其他地區的決策官員則採取審慎態度，維持利率不變，並強調需要靜觀其變，觀察事態發展。
　
*若能源及食品通脹接連來襲，央行將擱置任何減息計劃*
　
　　施羅德投資一直認為，基本預測的最大風險是通脹重燃。油價一旦升穿每桶100美元，將顯著改變對通脹的評估，足以將已發展市場的整體消費物價指數(CPI)推高約一個百分點。若海灣地區的化肥供應受阻推高全球食品價格，更可能引發第二波與大宗商品相關的通脹。按一般9至12個月的滯後效應計算，這顯示，食品通脹的升勢將恰好在較直接的能源衝擊減退時開始，從而將物價衝擊延續至2027年。現時的關鍵因素，在於能源價格會升至多高，以及高企多久。若中東局勢能迅速解決，大宗商品價格或可於年中回落，通脹亦隨之降溫，但這種樂觀結局的希望正日漸渺茫。
　
　　能源及食品通脹若長時間接連來襲，將增加供應衝擊演變為工資及其他價格制定的深層結構問題的危機，觸發令央行官員難以放鬆的第二輪效應。吸取了當年應對俄烏衝突後能源價格衝擊反應過慢的教訓，若類似情景出現，決策者將擱置任何減息計劃，甚至最終可能重啟加息。現在的焦點轉向經濟增長對持續供應衝擊的抵禦能力有多強。3月下旬公布的採購經理指數(PMI)初值，將為全球經濟所受的影響提供首個概括指標。
　
*美國核心通脹若再升溫，加息或提上會議議程*
　
　　無論是聯邦公開市場委員會(FOMC)的利率點陣圖還是市場，目前預期2026年仍將會減息一次--這與施羅德投資的基本假設相符，即沃什(Kevin Warsh)將於今年稍後接任聯儲局主席並放寬貨幣政策。然而，一個明顯的風險是，持續的物價衝擊將令放寬政策的計劃告吹，而核心通脹一旦再度升溫，更會將加息提上會議議程。
　
　　從基本面來看，高通脹在美國變得根深柢固的風險似乎最大。畢竟，即使2025年華府停擺後公布的數據出現一些扭曲，但經濟表現一直良好，而聯儲局偏好的通脹指標--個人消費開支(PCE)核心通脹率（撇除食品和能源價格以反映潛在通脹趨勢）仍高企於約3%。值得留意的是，美國作為能源淨出口國，或在一定程度上免受物價衝擊的最壞影響，尤其是在天然氣方面。
　
*歐洲今年或未如市場所料加息，英國減息可能性下降*
　
　　在其他地區，持續且巨大的商品價格衝擊看來難以對經濟增長毫無影響。以歐元區為例，雖然基本預測是未來幾年經濟增長將會加快，為2027年加息鋪路，但該區在石油和天然氣供應中斷方面的可能性甚高。持續的危機雖會顯著影響通脹，但能源供應緊張亦可能扼殺預期的製造業復甦並擠壓實質收入，這反而抵銷了市場出現第二輪物價衝擊的風險。這使得歐洲央行不大可能如市場所料在2026年加息，且一旦出現任何經濟衰退跡象，決策者或會迅速轉向考慮減息。
　
　　能源價格衝擊代表英倫銀行2026年減息的可能性下降。畢竟，英國決策官員近來焦點轉移，顯示其曾示意希望把握食品及能源通脹回落的機會--後者受惠於4月生效的英國預算案稅務調整，原預期可將整體通脹率拉低約50個基點。如今此情景似乎難以實現，加上服務業通脹仍高於4%，英倫銀行貨幣政策委員會將警惕任何工資增長再次加速的跡象。(wa)