《真知灼見－溫灼培》美國最高法院關稅判決意味甚麼？

　　《真知灼見》上周五（20日）美國最高法院以六比三裁定特朗普無權根據1977年的《國際緊急經濟權力法(IEEPA)》對其他國家的進口貨品徵收關稅，並必須退還已徵收的1750億美元關稅予美國進口商，至於具體的退還方式，最高法院沒有說明。在該裁決公布後，特朗普隨即宣布引用1974年的《貿易法》第122條，對全球所有國家商品徵收新的15%臨時關稅。但由於該法案僅賦予特朗普政府150天的執行權力，之後必須由國會介入，使得該關稅能否可持續執行存在很大的不確定性。

*裁決或反映整體美國精英對特朗普政策的不信任*

　　上述裁決相信有三大意義。首先，最高法院的裁決應該不會令市場感到驚訝，因為倘若法院判特朗普勝訴，將開創一個危險的先例，破壞美國的三權分立制度，即立法（國會）、行政（總統）和司法（最高法院）的平衡，所以判特朗普敗訴是意料中事。一個更值得探討的問題是，為何法院選擇在此時刻作出判決，而不是繼續把事情拖延下去。這可能與最近兩份報告以及一個數字的公布有關。於本月12日，紐約地區聯儲行發表的一份研究報告指出，特朗普的關稅實際上有九成是由美國消費者和企業承擔，而非海外企業。此外，美國國會預算辦公室(CBO)於本月11日發布的預測報告顯示，預計美國2026財年的赤字將約為GDP的5.8%，如果此預測成真，將與2025年的情況相當。換句話說，特朗普政府透過關稅增加的稅收，並不足以改善財政赤字，極其量只能使財政不進一步惡化。更為尷尬的是，美國最重要的競爭對手中國，其2025年全年貿易盈餘竟達到1.2萬億美元，創歷史高位。在這樣的情況下，特朗普的關稅政策既無法為國庫帶來實質改善，還可能引發國內對此政策的不滿與盟友的牴觸。因此，從另一個角度看，美國最高法院的判決可視為整體美國精英們在重新評估特朗普政策的反映。

*美國政府可能要增發債以退回稅款*

　　至於最高法院要求特朗普政府將已徵收的1750億美元關稅退還給美國進口商，可想象這將會對國庫造成衝擊。儘管財長貝森特指出，退稅可能需時以月甚至以年計，但既然最高法院已作出判決，稅款始終必須歸還。由於美國政府長期面臨財政赤字，退還這筆款項似乎只能依賴發債來解決。在美國政府的財政狀況愈發嚴峻的情況下，這可能進一步削弱美國國債和美元的信用，並促使更多資金轉向黃金避險。

*進一步關稅只會為政策帶來混亂*

　　最後，雖然特朗普引用了另一項法案以延續其關稅政策，但這只會為市場帶來更大的政策不確定性及混亂，並可能對經濟造成更大損害。對於美國企業家而言，當未來生產的商品是否能獲得關稅保護尚不明朗時，他們怎敢投入真金白銀來開創新的生產線？對於美國消費者而言，如果知道這項關稅政策可能僅維持150天，任何重大消費決策可能也會選擇暫緩，從而損害消費市場的活力。就讓我們繼續觀察事態的進展。今早於亞洲市場所見，美匯指數跌至97.40指數點，遠離了上周的98之上；現貨金價一度高見5171美元。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
　
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