股嚇

#巫權結算 #期權 #美股

　　不是股災，是股嚇，因為股災不成災時，便只得回得啖笑的股嚇。「唓!又話有股災!呃人噃。」

　　不過有時又不能不提出「股嚇」，因為人人都知有危險，就不易出事，有人揸個警告牌，寫住:「前面路陷」，便會人人改道，前面路段再無車經過，自然不會有路陷。

明日巫權結算

　　今天的警告牌是:今周五(17日)，巫權結算(Quad Witch OpEx)，因住，市會跌(抑或冧?)。持牌者是高盛，你信唔信?

　　高盛指出:今周五，有值1.5萬億美元的標普期權到期，另亦有1.4萬億美元的相關期權產品到期，此即共有逾2萬億美元的期權產品要結算。逾2萬億美元的期權產品到期，在美股史上是前所未有的。

　　前所未有，不一定會出事，但前所未有亦不一定不會出事。

　　過隧道，有前所未有的車流量，只要人人守規矩，不碰撞，至多是花多幾分鐘。但如有人不守規矩，急了或慢了或不合規地越線，一有碰撞，就麻煩。新青山公路曾有車失事，整條屯門、青山、荃灣、葵涌、九龍幹線塞足一天。

　　甚麼是巫權結算?每季的最後第二個星期五，是指數期指、指數期權、個股期指、個股期權結算，一般涉未平倉合約都大，如其中有人的結算安排出事，可以累街坊，不過今時資料相對透明，出事概率較低。但電車都會出軌，能不留意下?

　　炒家不會單買(沽)期貨，通常買期貨上，就會買些期權作對沖，其理是期貨是突擊隊，孤軍深入，做對了，就大賺。但做錯呢?所以就要用做相反方向的期權來對沖，因為期權輸極只是期權金。

(iStock)

舉個例言:

　　有人於4000點買期指上，但又怕買錯，所以就買4000點的期權Put，又設期權金是100點。

　　假如之後市上至4500，該炒家便賺了期指上的500點，但輸了期權金100點，仍穩賺400點。

　　不過世界是不會如此美好的，如市只是上至4100點，則這位炒家是期指賺100點，期權金蝕100點，打和。

　　假如市只是上至4050，則這位炒家是期指賺50點，期權金蝕100點，拉勻是蝕50點。

　　期權最大功用是，如市大跌，市由4000點跌至3000點，該炒家在期指上是蝕1000點，期權上則賺1000點，扣除100點期權金，仍賺900點，期指蝕1000，期權賺900，拉勻只是蝕100點。

　　會問，都無得賺喎，對，但主要是無人知個市會升定跌，如投資者要不清倉，要仍持實貨(即股票，不是期指或期權)，就要用衍生工具來對沖。

　　既然對沖了，買了保險，還有甚麼好驚嚇?唉!炒家是追逐蠅頭小利者，他們要用的對沖期權，也不是會百分百對沖的，此一如買汽車保險，新車落地，梗買全保，舊車就通常只買第三保，假如這舊車不幸全車炒晒，舊車車主就只有得回賣爛鐵的錢。

　　這類非全保的期權，講都複雜，大家不用理，只要約莫知，如果今周五美股有大波動，例如逾500點波動，則不少作保險用的期權就宛如只是第三保，保不了這麼大的市場波動，炒家要補救便只有冚倉，一冚便會冚到深淵去，帶出千點波幅是可以的。這種一時出軌而帶來的股災，在1987年出現過，在2018年、2020年也出現過。至於1998年的長期資本對沖基金(Long-Term Capital Management)及2008年的雷曼爆破，也基本上是期權冚不了所爆出來的禍。1998年的長期資本對沖基金的爆破，是期權史上的笑話，因為該基金有三位諾獎級的衍生工具大師打理的，他們出事是因為:市場時有突變，而這些突變未必能為計價理論所顧及。例如，拜登於今周五於華爾街開市後1小時因心臟病而要送院，你道這個巫期結算會有幾巫?

　　圖一是標普期權的未平倉合約量是期貨的兩倍，這是以前少見的，為甚麼會買重保險(對沖)了?